近日，海优新材（688680.SH）发布公告称，公司董事会提议向下修正“海优转债”转股价格。此前一日，晶澳科技（002459.SZ）也发布公告，董事会提议向下修正“晶澳转债”转股价格。

《中国经营报》记者注意到，2025年一季度以来，光伏行业掀起一轮可转债“下修潮”。隆基绿能（601012.SH）、天合光能（688599.SH）、双良节能（600481.SH）、福斯特（603806.SH）等企业已相继完成向下修正可转债转股价格审议程序，并发布向下修正“隆22转债”“天23转债”“双良转债”“福22转债”的转股价格，调整幅度显著。

在外界看来，当前供需错配的市场环境下，部分光伏企业陷入业绩亏损，偿债压力加大，股价低迷，被迫下修可转债转股价格。受访人士表示，下修转股价格旨在促进转股，避免回售风险，减轻还债压力。

可转债“下修潮”蔓延

在可转债存续期间，当正股价格持续低于转股价格一定比例时，发行公司有权下调转股价格。

通常，可转债发行时的募集说明书会规定触发下修的条款。如连续30个交易日内至少15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，即触发下修条件。此时，公司董事会有权提出向下修正方案并提交股东大会审议。

过去两年，光伏市场环境巨变。自2023年四季度以来，供需失衡导致产品价格下跌，部分公司盈利能力受挑战，股价暴跌。2024年前三季度，光伏制造端产值下降超44.7%，行业波动造成的亏损远超以往。

记者注意到，过去一年里，光伏上市公司已提示触发可转债转股价格修正条款，但多数企业选择不修正。然而，2025年一季度以来，这一局面开始转变。天合光能、隆基绿能、双良节能、福斯特等相继宣布大幅下修可转债转股价格。

从下修幅度看，今年一季度，“天23转债”“隆22转债”“福22转债”转股价格下修幅度均超过50%。海优新材和双良节能也非首次下修。

平安证券点评隆基绿能下修可转债转股价格时指出，这反映了董事会对未来经营形势仍将面临较大挑战的判断，也反映了光伏制造行业未来仍将面临较大经营挑战。

盘古智库高级研究员江瀚表示，当前光伏行业深陷“产能战”“价格战”“专利战”的惨烈境地。尽管今年以来中下游产品涨价，但只是供需失衡状态下的简单修复，行业整体未走出困境。

江瀚还指出，从上市公司财务状况考虑，由于业绩不佳，股价承压。下修可转债转股价可降低转股门槛，增加转股可能性，减轻公司财务负担，避免到期兑付带来的资金压力。在市场环境和行业前景不明朗的情况下，通过下修转股价，公司可吸引投资者将可转债转换为股票，增加股本，改善资本结构，同时传递积极应对困境、寻求发展的信号。

缓解偿债压力的关键举措

资深投行人士王骥跃表示，上市公司发行可转债是为了融资。下修转股价旨在促进转股，将债务关系变为股权关系，避免回售风险，减轻还债压力。

可转债回售是指触发特定条件时，投资者有权将债券按约定价格回售给上市公司。对于上市公司而言，这将增加短期现金流压力。

当前，部分光伏上市公司面临庞大债务规模，现金流压力加大。截至2024年9月末，121家光伏企业总负债规模合计达2万亿元，同比增长约12.73%，整体资产负债率为61.64%，同比增长1.97%。

江瀚表示，下修可转债转股价格可降低转股难度，增加转股概率，缓解公司财务压力，改善资本结构。但可能稀释原有股东权益，导致每股收益下降，对股价产生负面影响。

王骥跃称，上市公司下修转股价的影响需综合考虑下修幅度。若大幅下调，转股可能性更大，可提高转债吸引力，推高转债价格，但对现股东股权造成更多稀释。

可转债持有者是否转股，上市公司能否达到预期效果，这与市场情况和收益等因素相关。

截至2025年一季度，部分可转债已转换为股票，但转股数量占比较低。从转股期限上看，光伏上市公司可转债转股剩余期限仍相对充足。

（文章来源：中国经营网）