大盘在3月19日摸高3439点后，进入震荡调整模式。

　　“春季躁动”是否已经结束，近期市场为何趋弱？4月份A股会怎么走？本文将就这些问题进行探讨。

　　近期市场为何趋弱？

　　1、春季躁动行情演绎较为充分

　　对于A股而言，每年1-3月基本是业绩真空期，基本面数据不太明朗，市场往往受到政策或事件的影响，而年初流动性通常较充裕、投资者风险偏好高，故常常出现“春季躁动”。

　　Wind数据显示，2008年至今，17年间A股共演绎了15次春季行情，春季行情持续时间中位数为37个交易日，万得全A最大涨幅中位数为15.3%。今年的“春季躁动”也没有缺席，春季行情无论是持续时长（1月13日至3月18日，41个交易日）或是万得全A最大涨幅（14.8%）——都符合季节性规律。

　　而临近4月份，市场进入经济数据验证期和财报季（所谓“四月决断”），在春季躁动后获利资金有止盈需求，市场往往走弱。因此，近期市场趋弱是符合A股季节规律的。

　　2、美元指数走强

　　去年12月以来，A股和美元指数走势的相关性明显增强。今年1月13日美元指数阶段性见顶，同时也是A股和港股春季行情启动的时点，而美元指数在3月18日阶段性见底后回升，也推动了A股和港股的回调。

数据来源：wind

　　美元的强弱，一方面影响市场对人民银行货币政策力度的预期（美元走强，对央行货币宽松预期或降低），另一方面也影响A股和港股（特别是科技板块）的估值水平（美元走强，或压制A股和港股估值）。

　　3、A股增量资金转弱

　　近期A股增量资金净流入减少，资金面正在转为存量博弈，进一步加剧了市场调整。权益资产性价比不足和A股赚钱效应回落可能是近期增量资金不足的主要原因。

　　那么，A股这轮春季行情后的调整何时结束呢？复盘2008年至今17年间A股15次春季行情结束后的调整期，调整时长均值为22个交易日，中位数为17个交易日。本轮A股调整仅8个交易日，从时间上看还有一定距离。4月市场震荡概率或较高。

　　进入4月份，来到了A股 “四月决断”的时间窗口。4月之后，上市公司的年报及一季报开始迎来密集披露，能够给投资者提供更多的基本面信息。与此同时，全国两会开完，宏观政策形势也更明朗，一季度宏观经济运行数据也陆续公布，在4月投资者有望对行情做出更明确的判断。

4月重要的时间表：时间 重要数据 4月11日 3月通胀数据（CPI、PPI）4月16日 一季度宏观数据（GDP、社零、投资、工业增速等）4月30日前 上市公司一季报、年报4月中旬左右 3月贸易数据、3月货币信贷数据（社融、M2、贷款）。

　　4月尽管是重要的“方向选择”月份，但从月度表现看，A股在4月的表现不尽如人意。华创证券统计显示，2010年以来15个样本区间中（每年4月1-30日）：有10个区间万得全A下跌，下跌概率67%，中位数-1.4%；上证指数9次下跌，下跌概率60%，中位数-0.4%。不过，今年4月A股可能较难大涨或大跌。

　　一方面，4月2日美国关税落地以及之后国内政策的反应，加上国内一季度经济数据、A股一季报等陆续公布，将对市场情绪产生不小的扰动。另一方面，国内经济基本面仍在回升趋势中，各项稳增长政策大概率进一步落地实施，这将对A股走势有较强的支撑。

　　为什么说本轮行情或仍未走完？

　　过去半年4次重要会议（926政治局会议、中央经济工作会议、两会、《提振消费专项行动方案》），均提及稳住股市楼市、提振资产价格，释放财富效应是本轮政策的重点。

　　华创证券统计显示，近几年A股功能定位从融资转向投资，2022-2024年连续三年A股股东回报（回购+分红）规模超过融资（IPO+再融资）规模，近三年分红复合增速14%，回购增速11%，其中2024年A股上市公司分红1.9万亿元、回购1659亿元。

　　融资市指数易跌难涨，IPO与减持使得指数涨不过市值；投资市有可能出现易涨难跌，指数表现强于市值。而且2018年贸易摩擦以来，以房地产金融为代表的旧经济，利润与净资产占比持续收缩，科技/红利代表的新经济/高质量成为增长引擎，利润与净资产占比持续提升。

　　在经济基本面温和回升以外，经济结构转型带来的三个增量同样值得期待：科技AI突破、红利股东回报、制造反内卷。这都可能推升A股ROE中枢在未来两年实现比经济更强劲增长，叠加险资等中长线资金高ROE高现金流投资偏好，更有望实现可持续的长牛基础。

　　参考资料：

　　中信建投，《四月能决断吗？》，20250330

　　华创证券，《柳暗又花明-2025Q2A股策略展望》，20250327

（文章来源：融通基金）

(原标题：A股3月遗憾收官！4月股市展望与策略分析)

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