知名投资者也有“马失前蹄”之时，这一次的主角是深圳东方港湾投资管理股份有限公司（下称“东方港湾”）董事长但斌。

“投资是充满‘遗憾’的事业，我们不做时机选择，只在遇到‘系统性’风险时规避，但每次都规避掉也不太可能，承担后果、坦然面对一切！”面对产品净值下跌，但斌在社交媒体上如此回应。

业内人士指出，长期投资要克服人性的弱点并不容易，但斌的操作已非纯粹的“价值投资”，更多倾向于“顺势而为”的趋势投资。然而，在趋势逆转时但斌未能及时止损，这是导致产品净值大幅回撤的关键原因。

2025年4月，受美国总统特朗普关税政策超预期影响，全球股市暴跌。展望未来，业内人士将此次情况类比2020年3月疫情导致的全球股市大跌，认为目前仍需时间消化各种利空，对但斌这类重仓美股的投资者而言，走出困境并不容易。

“顺势而为”却高点加仓？

东方港湾的“宗旨”是“与伟大企业共成长、专注长期价值投资。”但斌究竟是价值投资者还是趋势投资者？

但斌曾因投资贵州茅台（600519.SH）而声名鹊起，近期其对美股的操作却引发争议，尤其在英伟达（NVDA）等科技股上“追涨杀跌”，甚至高位接盘杠杆产品，导致产品净值深度回撤。

数据显示，但斌的私募产品在2025年遭遇巨大回撤。据私募排排网数据，截至3月31日，“东方港湾马拉松17号”产品今年以来回撤达23.42%，相比历史高点接近“腰斩”。考虑到4月初美股大跌，预计净值将进一步下滑。

净值大幅回撤的原因何在？但斌在社交媒体上回应称：“2022年底满仓后，2023年与2024年持仓微调，换手率极低。2025年对英伟达的持仓做了调整，降低了占比，但仍是最大持仓。2月底，因不认同特朗普政策，担心引发更多地区战争，卖出70%持仓和两个指数基金。保留除特斯拉外六巨头各5%仓位，有70%现金。怕错失人工智能时代，很快又买进去了。”

港股100强研究中心顾问余丰慧表示，但斌在市场高位时重仓科技股，随后因市场暴跌而大幅回撤，这种操作更像是追涨杀跌，而非价值投资。但也有可能是他在特定市场环境下对原有策略进行了调整，这无疑挑战了他对价值投资的一贯承诺。

广州一位私募基金经理认为，但斌近期的操作偏离了价值投资的核心理念，主要体现在：未在企业低估时买入，而是选择高估值科技股；对“伟大企业”定义存在偏差；在市场高位时通过杠杆工具放大投资头寸，显示出对市场风险判断存在偏差。这些行为违背了价值投资的核心理念。作为趋势投资者，但斌未设立明确止损线，导致净值大幅回撤。趋势投资的关键在于趋势不在自己这一边时能够及时退出。

慧研智投科技有限公司投资顾问李谦则从人性角度分析认为，投资很难永远成功，人在交易中易受情绪影响而改变投资理念。但斌的操作说明，在复杂市场环境中，即使是经验丰富投资者也很难始终保持客观价值投资理念。

何为“止跌信号”？但斌能否翻身？

特朗普关税政策远超预期，全球经济形势不确定性增加，股市大幅波动成常态。但斌将当前美股困局类比2020年3月大跌。

关于特朗普关税政策，但斌表示：“现在的挑战是关税壁垒的不确定性及是否引发通胀和经济衰退。这有点像2020年时的情景，当时股市大跌，有三次熔断。但无论A股、港股还是美股，我都坚定看好。这次也一样，关税出结果后，经济和市场会按自身规律运转。今晚公布的非农数据表明经济增长强劲，如果新关税实施后仍如此，美股会重回牛市。市场剧烈调整，一旦见底将成为未来十年甚至更长周期的新起点！”

余丰慧认为，止跌信号与宏观经济数据、企业盈利报告及政策制定者干预措施等因素有关。关税税率下降、央行和政府支持性货币政策和财政刺激措施、市场恐慌情绪缓解（如VIX下降）、公司业绩超预期或正面行业动态等，都可能成为止跌信号。

李谦认为，全球股市止跌信号可从重要指数点位和技术支撑位、估值水平、企业盈利情况、信心指数和成交量回升等方面判断。

海外宏观分析师表示，关税对通胀的冲击尚未完全显现，失业率稳健。若美联储因市场降息，市场必须跌到高收益债出问题。也要看全球央行配合动作。关税负面尚未在股市调整上充分反映，类比2020年3月，美股调整仍需时间和空间。

（文章来源：第一财经）