知名投资者都有“马失前蹄”的时候，这一次是深圳东方港湾投资管理股份有限公司（下称“东方港湾”）董事长但斌。他在社交媒体上回应产品净值下跌时表示：“投资是充满‘遗憾’的事业，我们不做时机选择，只在遇到‘系统性’风险的时候会规避，但每次都规避掉也不太可能，承担后果、坦然面对一切！”

有业内人士认为，长期投资要克服人性的弱点并不容易，但斌的做法已不再是纯粹的“价值投资”，而更多是一种“顺势而为”的趋势投资。然而，在趋势逆转时但斌却没有及时止损，这是导致产品净值大幅回撤的关键原因。

2025年4月，受美国总统特朗普关税政策超预期影响，全球股市暴跌。业内人士指出，对重仓美股的投资者如但斌而言，走出困境并不容易。

“顺势而为”高点加仓？

东方港湾的“宗旨”是“与伟大企业共成长、专注长期价值投资。”然而，但斌的投资行为却引发了争议。他因投资贵州茅台（600519.SH）而受到关注，但近期对美股的操作，尤其是对英伟达（NVDA）等科技股的“追涨杀跌”，甚至高位接盘杠杆产品，导致产品净值深度回撤。

数据显示，但斌的私募产品在2025年遭遇了巨大回撤。截至3月31日，“东方港湾马拉松17号”产品今年以来回撤达23.42%，接近历史高点的一半。考虑到4月初美股大跌，预计净值将进一步下跌。

净值回撤的原因何在？但斌在社交媒体上回应称，2022年底满仓后，2023年与2024年持仓微调，换手率极低。进入2025年对英伟达的持仓做了调整，降低了占比，但依然是最大持仓企业。2月底，因不认同特朗普处理俄乌冲突等对外政策，担心失控引起更多地区战争，选择卖出了70%的持仓，以及全部指数基金TQQQ和FNGA，只保留了除特斯拉以外六巨头各5%的仓位，有70%的现金。然而，因担心错失人工智能时代，且认为发生新地区战争的概率极小，很快又买入了。

港股100强研究中心顾问余丰慧表示，但斌在市场高位时重仓科技股，随后因市场暴跌而大幅回撤，这种操作更像是追涨杀跌，而非典型的价值投资策略。广州一位私募基金经理则认为，但斌近期的操作偏离了价值投资的核心理念，主要体现在高估值买入、对“伟大企业”定义存在偏差、在市场高位时使用杠杆工具放大投资头寸等方面。

慧研智投科技有限公司投资顾问李谦从人性角度分析认为，在复杂的市场环境中，即使是经验丰富的投资者也很难始终保持客观的价值投资理念。

什么才是“止跌信号”？但斌能否翻身？

在特朗普关税政策超预期、全球经济形势不确定性增加的背景下，股市大幅波动成为常态。但斌将当前美股困局类比2020年3月的大跌。

关于特朗普关税政策，但斌表示，现在的挑战是关税壁垒的不确定性以及是否会引发通货膨胀和经济衰退。他认为，经济和市场会按照自身规律运转，一旦见底会成为未来十年甚至更长周期的新起点。

余丰慧认为，止跌信号通常与宏观经济数据、企业盈利报告以及政策制定者的干预措施等因素有关。李谦则认为，全球股市的止跌信号可以从重要指数点位和技术支撑位、估值水平、企业盈利情况以及信心指数和成交量的回升等方面来判断。

有海外宏观分析师表示，关税对于通胀的冲击还没有完全显现，而失业率还在一个稳健的位置。关税的负面还没有在股市调整上充分反映，就算是类比2020年3月，美股调整也依然需要时间和空间。

（文章来源：第一财经）