01

　　对等关税给全球经济带来尾部风险，风险资产遭遇“噩梦”——全球经济受冲击

　　对等关税升级之所以成为全球风险资产的“噩梦”，其核心逻辑在于它通过“贸易成本螺旋上升→供应链断裂→企业盈利恶化→货币政策两难→市场信心崩塌”的传导链条，系统性冲击全球经济和金融市场。从市场的表现看：1）全球风险资产无一例外出现下跌；2）美元和债券类资产成为避险的首选。

　　02

　　关注对等关税演绎的路径，政策节奏决定尾部风险发生的概率

　　美国的政策节奏，以及各国的应对方案，决定了尾部风险发生的概率。1、美国关税与减税政策或引发再通胀，降低美联储宽松预期；2、其他国家关税政策或导致贸易受损；3、关税执行方案决定全球经济受冲击程度和概率。目前市场仍处于“混沌期”，关税演绎路径不确定，从“混沌期”走向“世界新秩序”还需时日。

　　03

　　对美国而言：短期冲击情绪、中期滞涨压力、长期影响信心

　　关税对美国的影响分为短、中、长期。短期冲击市场情绪，引发避险交易；中期加大经济滞胀压力；长期影响对政策和全球秩序的信心。

　　04

　　对中国而言：政策对冲是关键

　　美国对华竞争形成四大支柱：贸易关税、科技封锁、金融与投资限制、地缘政治封锁。中国面临外部挑战加剧，政策需应对技术突破和内需提振的双重考验。

　　05

　　以史为鉴：美元/美债成避险资产

　　回望2018年中美贸易摩擦，全球市场经历“风险-避险”切换。关税不确定性和经济通胀压力成风险资产噩梦，美元大幅升值，美债收益率居高不下。2025年关税升级，美元与美债或重演避险逻辑。

　　06

　　市场“混沌期”：滞涨与衰退竞速

　　全球市场正陷入滞涨与衰退的竞速。供应链重构成本推高通胀，美国通胀预期上升。关税“需求杀伤链”或正在酝酿，若关税升级，需求“塌方”需关注。

　　07

　　美股：盈利下修成核心风险

　　美股估值已回落至历史中枢水平，但盈利预期快速下修或成市场核心风险。关税阴霾笼罩，未来EPS增速预期有下修压力。

　　08

　　美债：债务上限僵局下，“胀”与“衰”较量

　　美债市场或因关税拉扯震荡波动。债务视角下的供给约束叙事或掣肘再通胀叙事，债务上限解决后发债量激增或形成流动性冲击。

　　09

　　黄金：配置价值显著

　　在全球大变局和关税压力下，黄金配置价值依然显著。央行增持黄金成为助推金价上涨的核心变量。

　　10

　　中国权益资产：政策加码或催化反转

　　当前中国权益资产估值具有性价比，政策加码或是反转的催化剂。

　　11

　　国内债：汇率掣肘收益率，经济走势决定一切

　　关税加码中，避险情绪升温，债券收益率回到低点附近。央行政策和经济走势将决定利率走势。

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：11幅图解析对等关税下的大类资产配置逻辑与全球经济影响！)