过去一年时间，蜜雪冰城、古茗、茶百道相继登陆资本市场，新茶饮行业上市公司由1家增至4家。资本浪潮还将持续，霸王茶姬已经向美股递交招股书，沪上阿姨也在港股排队等候上市。

即便成功登陆资本市场，新茶饮公司的表现也存在较大差异。蜜雪冰城单股一度超400港元，奈雪的茶单股却不到1港元，造成这种差距的原因是什么？不同公司的真实盈利能力究竟如何？“卖奶茶”是否具备核心竞争力？

为解答上述问题，《国际金融报》记者对5家新茶饮公司（4家已上市公司以及正在上市中的霸王茶姬）进行了业绩盘点，试图揭示茶饮资本的真实情况。

霸王茶姬升至第二

2024年，新茶饮行业不再维持前几年的高速扩张态势，企业业绩分化加剧，竞争格局也重新洗牌。

《国际金融报》记者根据财报和招股书披露的信息梳理发现，从营收规模和赚钱能力来看，蜜雪冰城都遥遥领先其他公司，位居行业第一；霸王茶姬则以超167%的营收增速超越古茗，位居第二，堪称行业“黑马”；古茗虽退居第三，但业绩表现依然稳扎稳打。

水芙蓉制表

其中，蜜雪冰城以248.29亿元营收、44.37亿元归母净利润稳居新茶饮行业首位，若将其业绩与传统饮料上市公司对比，其盈利能力仅次于“水茅”农夫山泉。

这背后是数以万计的门店支撑。去年，蜜雪冰城新开了超8900家门店，截至2024年底，其全球门店总数已超4.6万家，成为全球门店规模最大的连锁餐饮公司。

两周前，霸王茶姬正式冲刺新茶饮美股第一股。招股书显示，2024年公司营收124.05亿元，同比增长167.35%；归母净利润为25.16亿元，同比增长超214%，营收和赚钱能力均超越古茗，位居新茶饮第二位。

这一定程度上得益于门店规模的逆势扩张。在新茶饮品牌普遍放缓增速的去年，霸王茶姬新增了2929家门店。不过若单论门店数量，霸王茶姬并不及古茗和茶百道，截至2024年底，门店总数为6440家，与另外两家公司尚有两三千家的差距。

能在竞争激烈的赛道中脱颖而出，与霸王茶姬产品定价中高端、品类聚焦等差异化策略密不可分。古茗和茶百道产品价格大多聚焦在10元—18元，而霸王茶姬产品均价在17元以上。招股书显示，公司中国市场91%的GMV来自“原叶鲜奶茶”品类，相较此前更为聚焦，2022年和2023年该比例分别为79%和87%。简单的菜单和中端定价为公司提供了更多效率空间和盈利空间。

不同于霸王茶姬的飞速扩张，古茗虽然门店规模接近万店，但对北京和上海两个超一线城市仍持谨慎进入的态度。2024年，古茗以87.91亿元营收、14.79亿元归母净利润位列新茶饮业绩第三，在行业竞争激烈、产品溢价空间有限的前提下提高了盈利能力，公司净利率提升2.7个百分点至17%。

奈雪、茶百道业绩下滑

在5家茶饮公司中，奈雪的茶和茶百道两家公司去年营收、净利润双双下滑，巧合的是，这两家公司也是率先迈入资本市场的两家新茶饮公司。

奈雪去年营收49.21亿元，同比下滑4.7%；净亏损9.17亿元，同比暴跌7036%，也是其中唯一一家亏损的公司。

回顾其过往业绩，虽然顶着“新茶饮第一股”的光环，但奈雪常年在盈亏线上挣扎，仅2023年实现全年盈利，如今重新转亏，是5家新茶饮公司中盈利能力最弱的。

这与公司扩张模式密不可分，其他4家公司主要是加盟店，奈雪大多数门店仍是直营，重资产运营模式意味着公司将承担租金、人力、水电成本和亏损风险，加盟业务拓展缓慢，乃至门店总数出现负增长。奈雪董事长赵林在近期业绩会上透露，公司从去年5月份开始就基本停止了门店扩张，专注寻求让每家店实现盈利的解决方案。

扩张模式上的差异在与茶百道的业绩对比中更为明显。2024年，茶百道营收49.18亿元，与奈雪近乎持平，但实现了4.72亿元净利润，比奈雪多13亿元。

虽然优于奈雪，但茶百道去年业绩并不乐观：营收下滑13.78%，净利润下滑了58.5%。在此之前，茶百道和古茗一直被业内认为是业绩表现和盈利能力较好的公司。今年，茶百道与古茗的营收差距扩大至38亿元，公司将业绩下滑归因于消费者习惯改变、市场竞争激烈等因素，其净利率由之前的20.2%下滑至9.8%。

（文章来源：国际金融报）