近期美国总统特朗普宣布了大超预期的“对等关税”计划，全球市场随即进入避险模式，美股美债美元均遭遇重挫，恒生指数单日跌幅更是创下近25年来最大纪录。中国对此不仅采取关税反制措施，还积极支持国内金融市场。

尽管市场短期内可能对关税税率逐渐“脱敏”，但美国在其他领域的威胁和对抗却层出不穷。近期，美国财政部长贝森特更是威胁称，不排除将中国企业股票从美国交易所退市的可能。

大型中概股中，仅少数尚未回归A股或港股

事实上，中美关于中概股上市和审计底稿的摩擦由来已久。自2020年底美国时任总统特朗普签署《外国公司问责法》以来，中概股监管环境日益严峻。2022年3月，美国SEC依据该法案将首批5家中资企业列入“初步识别名单”，标志着中概股监管正式进入执行阶段。

经历多年尤其是2022年的“中概股退市风波”后，为防范风险，绝大多数中概股，尤其是大型公司（如阿里巴巴、京东、百度等），已通过“二次上市”或“双重主要上市”方式回归港股。

中金公司指出，已在港股上市的34家公司在美流通市值约1.4万亿港元，占比45%。其中，12家公司为“二次上市”，如京东-SW、网易-S、携程-S及百度-SW；22家公司为“双重主要上市”，如阿里巴巴-W、百济神州、贝壳-W及百胜中国。

在美上市的大型公司中，仅拼多多(PDD.US)等少数大型股尚未回归，其余多为中小市值公司。

根据华泰证券统计，拼多多、富途控股(FUTU.US)、满帮集团(YMM.US)、唯品会(VIPS.US)等多家公司均符合回港上市条件。

中金公司同样指出，除已回归或大概率满足回归条件的中概股外，仍有超300家中概股公司，市值总额约3000亿港元，多为中小市值公司，面临较大退市风险。

大公司流动性风险相对可控

面对潜在的退市风险，已回归的大市值公司风险相对可控。中金公司测算，因部分投资者无法转换而出现的流动性缺口为3000-4000亿港元，相当于1.5-2日港股主板成交额。若因短期流动性缺口造成冲击，将提供再介入机会，尤其是优质头部公司。

南向资金今年以来持续大幅流入，年初至今已累计净流入超6000亿港元，有望成为承接中概股回归资金需求的重要来源。

然而，对于不满足回归条件的300家公司，可能面临更大风险。若港交所能优化或放宽回归条件，将有助于缓解部分压力。

美资机构持有中资股情况

据美国财政部数据，截至2023年底，美国投资者持有中资股约6222亿美元，包含A股与海外中资股。尽管较2020年历史高点有所下滑，但仍为美国海外股票投资的第五大国家。

考虑2023年底以来MSCI中国指数反弹23%，中金公司预计持仓规模可能达到7000-7500亿美元。由于投资者通过其他方式持股可能无法被完全捕捉，实际规模可能更高。

中金公司通过自下而上的方式汇总全球超3100家主要资管机构持仓情况，截至2024年底持有中资股市值约7171亿美元，其中美资机构占比51%，为3708亿美元。

（文章来源：财联社）

关键词：中概股、退市风险、港股市场、美资机构持仓