4月28日，在“投资·可为|2025年度中国投资人峰会”上，宁泉资产执行董事杨东、睿郡资产执行董事杜昌勇、睿远基金董事总经理赵枫在“长期叙事与中级趋势”圆桌中讨论了可为之年的各种投资机遇，赵枫在圆桌论坛上分享了对市场、对行业的最新投资思考。

　　四个维度看A股“可为”

　　Q1：今年，市场“可为”的主题备受关注，在目前这样充满变局的环境下，你如何评价“可为”？在什么层面上是“可为”的？

　　赵枫：我认为，“可为”可以从四方面去看。

　　从宏观角度看，中国经济经过产业结构调整，目前处在一个初步有成效但仍需调整的过程中。尽管宏观经济预期不乐观导致市场估值较低，但中国宏观政策空间很大，如杠杆率、货币宽松度、财政赤字水平等方面都还有很大的调整空间，有助于宏观经济保持稳定。

　　从行业角度看，尽管当前行业竞争加剧，但若以5-10年的视角看中国行业发展，会发现中国正处在一个产能出清、优势企业逐步占据更大市场份额的阶段。未来，优质公司的ROE有望得到明显提升。

　　从估值角度看，当前市场估值较低。

　　从企业角度看，中国企业竞争力在全球范围内依然强劲。只要企业竞争力不变，其创造回报的能力就不会改变。在合理估值水平下，企业的回报是可以预期的。这四个层面显示，权益市场的“可为”空间较大。

　　市场存在“价值洼地”

　　Q2：你前段时间提到过，资本市场的估值水平目前还有很不合理的折价。经历今年的市场波动，你认为，折价在A股市场是否出现了变化？另外，你怎么评价大家一直认为是价值洼地的港股？

　　赵枫：我在公开年报里曾提及“价值洼地”，用这一词描述港股更为客观。港股市场无论在全球范围还是大类资产比较中，其回报率都极具吸引力。港股在全球主要市场中估值最低之一，很多公司的股息率、自由现金流回报率等已远超固定收益或银行理财水平，这是非常不合理的。考虑到中国经济仍有4%的增长，企业整体利润也将随之增长，这样的回报率可能更可观。A股市场估值分布离散，有高估和低估的企业和行业。中国资本市场深度和广度提升，能同时看到估值昂贵的公司和便宜的公司。A股市场需具体问题具体分析，但总体来说，能找到合理甚至高回报的标的。

　　内需有很大空间

　　Q3：国际环境变化对内外需相关性强的企业带来较大影响，请评述一下结构性影响，尤其是你长期关注的消费行业，是否会带来新机遇？

　　赵枫：消费行业备受看好，我的投资组合也偏向内需消费。从数据看，2018年至去年，中国GDP增长44%，出口增长50%，但社零总额仅增长约22%。消费在中国经济总量的占比下降。反观美国，消费占比高达80%，中国仅为50%多。中国内需消费有望持续增长。同时，中国企业需走出去，很多龙头企业已在海外布局多年，海外市场对中国龙头企业而言仍是蓝海。家电、工程机械、锂电池等行业龙头值得关注。

　　Q4：你的风格一直是行业均衡、个股集中，但整体更偏价值一些，你怎么看价值和成长的风格切换？

　　赵枫：成长与价值只是便于理解的提法。在我投资框架中，没有成长与价值的区分。买公司要看市值是否低于内在价值，能否带来合理回报。公司成长可能导致定价高，衰退可能导致估值低，但关键在于价值判断。投资的成功率取决于价值判断的成功率，而非市场博弈。

　　回归企业价值做投资

　　Q5：未来你比较关注哪些行业的机遇？

　　赵枫：我买得比较分散，出发点是找便宜且懂得的公司。消费类企业商业模式总体较好，因此消费买得越来越多，但这是自下而上的选择结果。

　　Q6：宏观环境的复杂会使对企业盈利的理解、估值的定价、投资组合的调整都变得更为复杂，你如何应对这种变局？

　　赵枫：外部环境变化大，需更加严格判断企业。消费企业盈利判断较可靠，红利股、高分红股本质上是对未来风险无法判断时的选择。拉长周期看，确定性回报有吸引力。尤其在市场不确定时，守住本金还有不错回报，是较好的投资策略。

　　Q7：请给投资者一个简明扼要的操作建议。

　　赵枫：投资是高难度技术活，要回归企业价值做投资。

（文章来源：界面新闻）