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　　时机：基本面初显端倪，宽货币空间打开，落实政治局会议精神

自2024年9月以来，总量货币政策操作未有落地。本次降准降息同步实施，是对“适度宽松”政策的落实，也是对4月政治局会议精神的延续。这一举措为稳增长提供了政策窗口。

宽货币政策在每一轮稳增长中通常先行，此次“双降”并非偶然，基本面冲击显现为此次降准降息创造了条件。包括：①受关税影响，四月制造业PMI供需两端收缩，地产销售转弱，稳预期需求升温，要求宏观政策及时发力；②汇率约束打破，人民币汇率走强，国内货币宽松压力减轻；③中长期流动性缺口有待补充，宽货币有助于稳定资金面。

落实425政治局会议精神，打开政策窗口：①货币政策：适时降准降息，保持流动性充裕，支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。②融资支持：增强消费拉动作用，设立服务消费与养老再贷款。扩围提质实施‘两新’政策，加力实施‘两重’建设。③股市楼市：持续巩固房地产市场稳定，活跃资本市场。

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　　稳市政策“组合拳”：宽松重启，维稳预期

5月7日的一揽子金融政策长短期兼顾，涉及总量“放水”、强产业、稳股市、稳地产、稳企业、稳外贸等。主要看点包括：总量工具侧重稳增长，降准降息释放超1万亿元流动性；总量+结构双管齐下，支持高科技、养老服务、消费民生等领域；资本市场稳定机制升级，为A股提供“稳定锚”。

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　　实质性货币宽松重启，补充流动性缺口

降准50基点释放约1万亿流动性，加大中长期流动性供给，主要因为：①国债发行大月，流动性缺口加大，财货协同发力保持流动性充裕的必要性上升；②买断式逆回购到期规模较高，降准有必要降低续作压力；③降低银行负债成本，缓解净息差压力。

降息幅度克制，节奏渐进，主要触发因素是基本面压力，避免大水漫灌和挤压银行净息差。降息后，LPR或跟进下调，降低贷款利率，节约实体经济付息成本。

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　　结构性货币政策工具“量扩价廉”，瞄准重要产业

结构性再贷款新设+增额，新增至少1.1万亿低成本结构性工具。利率下调0.25个百分点，压降金融机构资金成本。量增主要围绕科技创新、扩大消费、养老、普惠金融等领域精准滴灌。

科技方面，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度；消费方面，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”；普惠金融方面，增加支农支小再贷款额度3000亿元。

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　　持续稳定并活跃资本市场，类“平准基金”托底

政策对“平准基金”和中长线资金入市进一步坚定。全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，为市场持续稳定“托底”。央行将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款合并使用，提高政策实施效率。

加大长期资金入市，保险方面，扩大保险资金长期投资试点范围，调降股票投资风险因子；公募方面，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化与投资者利益绑定。

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　　以史为鉴：“双降”释放流动性，短端利好确定

历史上“双降”后，短端利率利好更加确定，因为“双降”释放中长期流动性将直接利好资金面转松。长端利率表现相对偏弱或因已隐含降息预期。

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　　国内债市：“安全垫”在于资金，短端性价比较高

“双降”落地后，债市短端受益于宽松政策下行，市场流动性进一步趋宽；长债和超长债则相对震荡回调。中美谈判取得进展带来风险偏好修复，短期债市或面临扰动。

短端久期更短，与资金面相关度更高，若资金宽松确定性强，短端性价比相对更大。

长端而言，短期或面临波动，后续关注权益风险偏好和财政发力的压制。

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　　国内权益：下沿有支撑，上探或迎情绪顺风期

宏观逻辑短期更有利于风险资产表现。中美经贸会谈取得重大成果，排除了全球经济衰退风险，有利于国内经济延续修复势头。

A股风险溢价已来到具有性价比的位置，随着股市信心增强，风险偏好有望回暖，带动科技成长和出口链板块修复。

（文章来源：富国基金）

(原标题：“双降”落地，资产配置新方向?)