在经历三年多的财务困境后，金科股份（*ST金科）终于迎来了“重生”的关键节点。

　　5月11日，金科股份发布公告称，《金科股份重整计划》及《重庆金科重整计划》已获第二次债权人会议表决通过，并得到了重庆五中院的裁定批准，公司及重庆金科的重整程序终止，正式迈入执行阶段。这一涉及1470亿元债务规模、超8400家债权人、超2000亿元资产规模的重整方案，标志着金科股份历经一年多的司法重整取得了重要阶段性成果。

　　金科股份的重整不仅是一次企业的自救，更是中国房地产行业首次以法治化手段化解千亿级债务的破冰尝试。

　　从辉煌到危机

　　金科股份成立于1998年，以重庆为起点，凭借花园洋房产品迅速打开市场。2011年，金科股份借壳ST东源在深交所上市。上市后，金科通过高杠杆融资加速扩张，自2018年销售额突破千亿后，至2020年签约销售已冲破2000亿元，从一家区域性房企迅速跻身全国性房企头部。

　　然而，这种激进扩张模式在行业上行周期虽带来规模跃升，但也埋下了流动性隐患。金科股份原计划到2025年销售规模达到4500亿元以上，但2021年后，随着房地产行业进入深度调整期，“三道红线”政策落地，房企融资渠道收紧，金科股份作为典型的高杠杆房企首当其冲，流动性迅速恶化。

　　截至2023年三季度末，金科负债总额达2271亿元，一年内到期债务350.6亿元，而货币资金仅27.69亿元，现金短债比低至0.05136。2023年6月，金科股份因3.25亿美元境外债违约正式暴雷，市场信心跌至谷底。

　　在此背景下，司法重整成为金科股份的唯一出路。若实施破产清算，金科股份普通债权清偿率仅3.02%，债权人将面临巨额损失。而通过重整，不仅能系统性化解债务，还能通过引入战略投资者、优化资产结构，实现“保交楼”与企业再生的双重目标。

　　重整背后的“白衣骑士”

　　金科股份的重整历程始于2023年5月，公司首次在内部董事会提出主动申请司法重整及预重组的设想。2024年2月，金科正式向重庆五院递交重整申请，4月获得法院受理，成为近年来A股首家正式进入重整程序的大型上市房企。

　　2024年11月，重整投资人敲定，由上海品器管理咨询有限公司与北京天娇绿苑房地产开发有限公司联合体，为金科股份及重庆金科的中选投资人。随后，金科又引入中国长城资产、四川发展证券基金等产业投资人，形成“优质资本+央企AMC+地方国企”的投资组合。

　　战略投资人的加入，不仅为金科注入了稀缺的资本，更带来了项目纾困、资产证券化等领域的操盘经验。中国长城资产作为四大AMC之一，提供信用背书，注入流动性；四川发展证券基金作为地方国企，强化了区域项目纾困能力。

　　多元化债手段破局

　　金科股份的债务重组计划，通过“现金清偿+以股抵债+信托受益权抵偿”等多元工具组合，以较小代价撬动千亿级债务化解。清偿策略上，金科采取分层处理，将债权分为职工债权、税款债权、有财产担保债权、普通债权及劣后债权五个大类，分别进行清偿。

　　值得关注的是，金科为保障资产优化调整的平稳，新设致泽金选、甄泽金选两家信托持股平台公司，债权人未来可通过信托份额分享资产处置收益。

　　“重生”之路仍非坦途

　　尽管重整方案获批为金科股份赢得了喘息之机，但其2024年财报数据仍暴露出深层次危机。全年实现营业收入275.55亿元，同比下降56.43%；净利润亏损319.69亿元，同比扩大266.11%。

　　对于亏损原因，金科股份解释称，一方面，公司整体项目销售下滑，达到交付条件的项目同比大幅减少，结转收入下降至276亿元；另一方面，受市场因素、公司债务逾期导致项目板结，以及剩余可售项目多集中在三四线城市的影响，计提并表子公司存货跌价准备130亿元。

　　尽管面临诸多挑战，但金科股份在“保交房”领域取得了一定进展。截至2024年末，金科股份及所投资的公司完成交付住宅及商业约7.24万套，达成年度交付目标。

　　总体来看，金科股份此次重整获批并非终点，而是漫长复苏的起点。未来如何回正经营现金流、优化资产结构，对其来说仍然是一个不小的难题。

（文章来源：界面新闻）

金科股份重整财产架构示意图 图源：重整计划原文