近日，A股“药王”恒瑞医药通过港交所上市聆讯，即将成为继药明康德、百济神州、荣昌生物后的又一家“A+H”股医药巨头。5月15日，恒瑞医药启动招股，计划于5月23日正式在港上市，最高募资额预计可达130.8亿港元。这一动作标志着恒瑞医药在资本市场的新布局。

稍早前，恒瑞医药还披露了2025年一季度报告与2024年年报。在集采等因素影响下，恒瑞医药2021年至2023年间仿制药收入下降，但2024年凭借创新药业务重回高增长轨道。其业绩的触底反弹，成为医疗健康板块的重要风向标。

同样备受瞩目的还有医疗器械巨头迈瑞医疗。由于国内市场招标采购疲软，2024年迈瑞医疗营收增速明显下降，同比仅增长0.74%，2025年Q1营收更是出现下滑。不过，迈瑞医疗的海外业务仍保持着较好态势，成为其增长的关键。

恒瑞医药与迈瑞医疗的经营情况变化，一定程度上代表了整个医药行业所面临的挑战与机遇。过去，医保谈判、仿制药集采等政策变化给行业发展带来不确定性。但随着AI大模型等前沿技术的突破，以及国家不断推进创新药目录制定、优化药品集采等工作，当前行业正迎来新局面。

2025年以来，医疗健康二级市场迎来数次上涨，AI医疗概念股、医药赛道全线爆发，市场信心提振明显。麦肯锡全球资深董事合伙人王锦表示，中国市场巨大的医疗需求下，医疗健康行业前景广阔。

恒瑞医药“仿转创”转型成功

作为国内医药股的风向标，恒瑞医药在过去几年经历了巨大起伏。在经历过2020年股价飙升后，市值一度突破6000亿元，但随后因仿制药集采政策影响，业绩和市值大幅下滑。直到2024年，恒瑞医药此前布局的创新药管线陆续获批上市，销售收入大增，占营收比重达到历史最高水平，恒瑞医药才得以重回高增长轨道。

恒瑞医药在创新药收入迅速增长的同时，也开始加速布局海外市场。近年来，恒瑞医药通过收购扩大管线规模，BD交易更加密集，海外授权合作频繁，逐渐出清仿制药泡沫，进入新的增长阶段。

迈瑞医疗海外市场成增长关键

迈瑞医疗自2018年上市以来，连续六年维持营收、净利润高增长。但2024年，受多重政策因素影响，国内市场营收同比下降，业绩增速首次出现回落。然而，迈瑞医疗的海外业务仍保持着较好态势，成为其增长的关键。迈瑞医疗指出，随着地方财政资金紧张的缓解、医疗专项债发行规模的反弹等，预计国内市场将于2025年第三季度增速回正。

在海外市场，发展中国家市场是迈瑞医疗当下最为看重的战略市场。过去两年，迈瑞在发展中国家市场的复合增速接近19%，市场空间十分广阔。虽然高速增长的神话不再，但迈瑞医疗依旧保持着较好的发展态势，稳坐业内龙头位置。

（文章来源：第一财经）