本轮A股公司密集赴港IPO，是出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量助推的结果。优质核心资产在港股正式交易后，短期内会活跃对应A股的交易，部分核心资产的定价权可能会逐步南移。这一现象的背后，反映了港股市场的吸引力在系统性提升，具体体现在资产供给结构和质量的持续提高，以及流动性在海外资金回流的背景下趋势性改善。从历史上看，港交所每一轮制度的改革突破，都带来了顺应时代特征的牛市。未来，更多优质龙头赴港上市，或将成为A股市场风格重新转向核心资产的催化剂。

在2024年及2025年一季度，共有17家A股公司递表港交所，普遍在招股书中提到募集资金将用于支持出海战略，以拓展海外业务。两地监管部门积极优化制度，加速了这一过程。例如，中国证监会境外上市备案审核速度大幅加速，港股流动性也显著改善，成交额大幅增长。这些因素共同推动了A股公司赴港上市的热潮。

优质核心资产在港股正式交易后，短期内会活跃对应A股的交易。近期，由于一些明星公司的出现，港股投资者关注度大幅提升。A股公司在披露赴港上市计划后，A股股价普遍出现调整，但港股临近上市或上市后基本都出现了明显上涨。这显示了港股市场对优质核心资产的吸引力。

内外资的资产偏好和定价模式存在差异，外资普遍对优质公司给予较高估值溢价。港股作为全球制造业的估值洼地，吸引了大量全球资金配置。未来，我们可能会看到更多外资和中国居民海外美元资金的回流。A股市场风格逐步小盘化、短期化，量化占比提升，导致机构对核心资产的定价权弱化。而赴港上市的A股优质核心资产有望重新校正估值，带动A股股价同步修复。

港股市场的吸引力提升，主要得益于两方面：一是资产供给结构和质量的持续提高，港股市场上具有大量独占品种，且行业构成不断改善；二是流动性在海外资金回流的背景下趋势性改善，包括技术突破、贸易战催化、南向资金持续流入等因素。此外，港交所每一轮制度的改革突破都带来了牛市，当前正处于第四轮改革红利期。

未来，更多优质龙头公司赴港上市，或将成为A股市场风格重新转向核心资产的催化剂。当前A股市场缺少一股外力来重塑定价体系，外资对核心资产在港股实现定价，可能成为新的定价锚，吸引国内机构投资者重新重视对核心资产的定价。这配合公募新规落地、保险资金持续增配以及外资的回流，可能共同推动A股的风格转变。

然而，也需注意风险因素，包括中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧等。

（文章来源：中信证券研究）