全球算力龙头英伟达将于美股周三盘后，即北京时间周四清晨发布截至4月底的2026财年一季报。市场不仅关注“地球最强AI芯片”的销售额新高，更聚焦于英伟达如何阐述政策利空对业绩的影响。

　　近一个半月，英伟达股价从年内低点上涨56%，进入容错空间极小的状态。重点关注其前瞻指引。

　　英伟达过去两年业绩持续超越分析师预期，即将公布的一季报或延续此趋势。LSEG数据显示，分析师预期英伟达截至4月季度的营收为432.8亿美元，同比增速66%，虽远高于其他万亿美元巨头，但较去年260%的增速明显放缓。

　　英伟达预期市盈率约为30倍，高出行业平均水平近50%；历史市盈率接近43倍，为行业中位数的两倍。股价已反映全球投资者对AI芯片龙头高速增长的期待。然而，特朗普政府的“政策突袭”为财报叙事蒙上阴影。

　　美国政府4月初致函英伟达，宣布禁售“特供中国”的H20芯片。英伟达随即宣布对库存计提55亿美元减值，为芯片行业史上最大规模。法巴银行分析师指出，这笔减记意味着H20芯片未来12个月营收将损失150亿美元。

　　摩根士丹利分析师表示，华尔街的营收预测或未计入H20芯片禁售的冲击。英伟达将如何评价中国市场前景亦难以预料。中国市场为英伟达第四大收入来源，贡献年度营收的13%（171亿美元）。英伟达在中国市场份额已从四年前的95%降至50%，未来可能更大程度失去中国市场。

　　英伟达发言人表示，在确定新产品设计并获美国政府批准前，公司实际上被排除在中国500亿美元的数据中心市场之外。尽管面临政策不确定性，英伟达也有不少业绩利好，令预判前瞻指引更加困难。

　　亚马逊、微软、谷歌、Meta等巨头持续加码资本支出，未来一年总额近4000亿美元，部分将流入英伟达。甲骨文将斥资400亿美元为OpenAI订购算力芯片。黄仁勋访问中东期间收到沙特、阿联酋大订单，可能转化为数百亿美元营收。

　　AI服务器制造商已发货备受期待的GB200人工智能机架，产能快速提升，对下半年业绩构成提振。GB200包含36个Grace CPU和72个Blackwell GPU，通过NVLink连接。下一代GB300机架将于三季度上市。

　　短期喜忧参半的消息叠加长期不确定性，分析师对英伟达股价看法分歧。一致预期显示，英伟达股价对应2028年盈利预期时，PE仅21倍，不算贵，但增长势头或将于2028年到头。

　　美国银行预期英伟达一季度营收将略微超出预期，但二季度指引可能混乱。受中国业务影响，营收指引或下调至410亿美元。尽管面临短期挑战，美银维持“买入”评级，因英伟达提供全球AI开发周期的独特杠杆。

　　派杰投资预期英伟达一季度营收可能低于预期，但因科技公司资本开支强劲、宏观环境改善及与沙特新合作，可能迎来强劲下半年。建议投资者熬过短期不确定性。

　　投行DA Davidson较为悲观，强调中国业务为长期压力，核心客户需求趋于稳定，新兴云计算公司需求取决于负债能力及政策法规。CFRA Research分析师表示，英伟达数据中心领域增长故事至少延续至2027年，任何股价回调都是买入机会。

（文章来源：财联社）