5月28日，中信证券2025年资本市场论坛在上海隆重举办，论坛以“砥砺开新局”为主题，深入探讨了中美经济格局变化、全球宏观经济展望以及2025年A股、港股、美股的中期展望。本次论坛邀请了多位中信证券分析师在主论坛发表观点。

其中，中信证券A股策略首席分析师裘翔分享了对2025年A股市场的中期策略展望。他明确表示，展望未来一年，中国权益资产将迎来年度级别的牛市，尤其是核心资产。

在风格层面，裘翔指出，已持续近4年的小票和题材轮动行情，下半年将逐步让位于核心资产。他建议行业配置上应聚焦不易受贸易战扰动的长期产业趋势，并将港股、A股视为国内整体资产，进行平衡配比。

中国核心资产牛市可期

贸易战成为近期市场关注的焦点。然而，从贸易数据来看，中国整体贸易出口量展现出一定韧性，特别是港口货物吞吐量并未大幅缩减。裘翔认为，今年二季度对东盟等地的“抢转口”以及对美的“抢出口”态势仍在延续。

从企业盈利层面来看，中国A股企业盈利增速尚未企稳回升，但预计四季度会有所回升。与此相反，美股龙头公司的核心经营指标表现超出预期，而中国内需层面表现相对较弱。

展望未来，裘翔对下半年的经济和市场前景充满信心。他指出，美国超额储蓄指标已接近平衡点，预计下半年将转负，贸易战将起到催化作用。此外，特朗普面临的约束增多，欧洲则推进国防和基建计划，或带动财政扩张。中国方面，将出台强有力的刺激政策应对外部经济压力。

历史经验显示，经济周期同频往往会催生新一轮指数级别牛市。裘翔认为，中美欧经济、政策周期有望在2021年之后迎来新一轮同频，这将为市场带来新的机遇。

下半年回归核心资产

裘翔表示，持续4年的小票和题材轮动风格已趋近尾声，下半年将逐步回归核心资产。这一判断基于业绩表现、定价策略和资金流层面的变化。

从业绩表现看，核心资产组合中的单季度营收增速、净利率、ROE等指标已触底反弹。在定价策略上，公募基金考核新规落地后，基金经理对基准关注度提升，股票选择将更加聚焦核心龙头定价。资金流层面也体现变化，海外资金对中国市场的态度正在转变，外资趋势性回流只是时间问题。

聚焦三大长期产业趋势

在贸易战背景下，裘翔认为有三个长期产业趋势值得关注：一是中国自主科技能力不断提升；二是欧洲重建国防与基建将带动中国资本开支与产能；三是中国完善社会保障并提振内需。他建议行业配置应聚焦这些长期产业趋势。

下半年四项核心策略

在策略配置方面，裘翔提出全新视角，建议将A股、港股、中概股视为中国资产的整体构成。他指出，港股在中国资产配置中的占比应达到40%-50%。

最后，裘翔总结了下半年需聚焦的四项核心策略：一是提升港股配置比例；二是回归核心资产；三是聚焦三大产业趋势；四是择时上重视三季度末。

（文章来源：财联社）