在经历4月全球股市震荡后，市场情绪正逐步回稳。伴随美国特朗普政府关税措施缓和，亚太市场亦显现修复迹象。面对复杂国际环境，未来市场备受瞩目：全球经济风险未散，投资者如何平衡乐观与谨慎？哪些亚洲市场或行业更具防御性？近日，南方财经记者专访高盛亚太区首席股票策略分析师慕天辉（Timothy Moe）。

他指出，短期内新闻事件多变，未来可预测性愈发有限，投资者需不断适应形势。目前，全球经济下行风险或有所缓解，基本面虽有改善，但国际环境仍充满不确定性，市场需谨慎，避免过度乐观。

展望2025年下半年，慕天辉表示，尽管外部不确定性高，但高盛对亚太市场前景乐观，预计未来12个月MSCI亚洲除日本指数（MXAPJ）将录得8%涨幅，主要由企业盈利推动。

在行业选择上，高盛看好人工智能相关软件和应用板块，强调这是中国市场的强项，也是增持中国资产的重要原因。

全球经济下行风险略有缓解

《南方财经》：MXAPJ指数自4月初暴跌后强劲反弹。你上调目标点位的主要因素有哪些？

慕天辉：中美达成阶段性共识，先调降关税是关键。全球股市已消化负面消息，关税下调后股市大幅反弹。

我们调整了对美、中及世界其他地区的预测数据，包括经济增长、股市层面的盈利和估值。基本面更积极的看法推动股市大幅反弹。

《南方财经》：市场是否过于乐观？全球风险仍存在。

慕天辉：同意。基本面似改善，但国际环境仍不确定。这只是90天暂停期，最终协议仍不确定。

市场已修复跌幅，甚至回升。MXAPJ指数2月21日达峰值，4月9日跌至低点跌约15%，后反弹20%，突破此前高点。已回至2月水平之上，但基本面前景仍不明朗，市场有些过于乐观。

高盛对亚太盈利增长预测谨慎

《南方财经》：高盛对2025年和2026年亚太盈利增长预测低于市场预期。哪些因素导致这种谨慎预测？

慕天辉：自上月以来，预测数据多次调整，关税情况变化迅速。

此前预测远低于市场预期，但目前对2025年预测略有上调，对2026年持保守态度。

卖方普遍预期更乐观，分析师对自己覆盖公司乐观，整体市场预期需下调修正。我们与市场预期差距缩小，反映当前判断：全球经济下行风险或较前略有缓解。

维持对中国股市“超配”评级

《南方财经》：高盛此前对中国股市“超配”。是否仍维持？最看好哪些行业？

慕天辉：今年一直超配中国市场。中国仍是表现最强劲市场，MSCI中国指数上涨约16%至17%。因此维持此判断。关键因素是，中国股市估值合理，略高于11倍预期市盈率。增长前景稳定，经济基本面更具支撑力。

看好市场板块：国内消费类企业、互联网科技领域、全球竞争力中国企业、“股东现金回报”主题。

印度和东南亚市场有选择看好

《南方财经》：印度和东南亚市场如何？

慕天辉：有选择看好。

印度长期增长前景吸引人，企业盈利能力不错。但股市预期市盈率23倍，估值高，是中国两倍多。认可基本面，但估值过高，维持中性配置。

东盟市场中，超配新加坡和菲律宾，对印度尼西亚和马来西亚维持中性配置，对泰国最谨慎，采取低配。

看好亚太科技行业软件与应用

《南方财经》：人工智能是全球重要投资主题。如何看待亚太科技行业在这一趋势中的角色？

慕天辉：看好，但需侧重科技板块内部。

过去两年市场关注科技硬件，今年初Deepseek发布后，市场焦点转向软件与应用。这更有利于中国大型生态系统型企业、“物理AI”主题。

更看好软件和应用部分，是中国强项，也是增持中国、看好中国的原因之一。

亚洲货币存在结构性升值趋势

《南方财经》：美联储降息预期推迟对美元走势及亚太资产配置有何影响？

慕天辉：对美元结构性看法转变，认为将贬值。原因：美元被高估15%-20%；美国政府希望削弱美元推动经济再平衡。

亚洲货币存在结构性升值趋势，利好亚洲股市。美元走弱时，全球投资组合资金更倾向流入亚洲股市。但需注意，若亚洲货币持续升值，本土需求导向板块会跑赢出口导向板块。

黄金是结构性需求资产

《南方财经》：金价仍在波动回升。如何看待未来走势？

慕天辉：黄金是最看好的资产之一。目标价3800美元/盎司，远高于当前价格。

今年金价大涨约25%，回调正常。市场不会直线上升，但黄金有上涨空间。投资者减少美元资产配置，黄金是多元化投资重要选择。

全球不确定性、地缘政治风险高，黄金是对冲不确定性和风险的重要资产。供需有望在更高价格水平重新平衡。

本土市场导向板块抗风险更强

《南方财经》：亚洲哪些国家或行业更具防御性？

慕天辉：侧重本土市场的板块更具保护。中国股市中，美国市场营收占比约2%，更多以本土市场为导向的企业更能抵御地缘政治风险。印度同样以内需驱动为主，具有强劲增长潜力。

《南方财经》：对亚太地区下半年有何战略展望？有何建议？

慕天辉：未来可预测性有限，需不断应对形势发展。整体前景乐观，预计MXAPJ未来12个月涨幅约8%，由企业盈利增长驱动。

看好中国、日本、新加坡、菲律宾市场。看好互联网板块，资金配置来自减持大宗商品（非黄金）及全球周期性行业头寸。

看好长期主题：盈利预期修正、高盈利质量、高股息收益率、高股东回报、国防支出主题，及受益于美元走弱的企业。

（文章来源：21世纪经济报道）