01

　　2025年“再平衡”，重构全球资产配置的底层逻辑

　　2025年，全球资本市场正经历深刻的结构性调整，成为投资版图重构的关键点。地缘政治与全球产业链重组，推动资本流动方向发生根本性转变。在此转折，“再平衡”不仅是资产配置调整，更是全球资本重新定义价值锚点的抉择。中美产业博弈、欧美市场估值重构、中国股债周期转换、成长与价值轮动，共同构成时代投资主旋律。

　　02

　　“再平衡”进行时，挑战与机遇并存。

　　全球经济正处于“再平衡”进程中，海外经济、中国经济及大类资产领域均有所体现。美国经济面临贸易和财政再平衡，虽保持韧性，但流动性冲击风险高悬。中国经济需实现外需和内需再平衡，扩大内需成为关键。政策对冲、科技创新，或为经济转型升级提供新动力。

　　在此背景下，大类资产在美元与非美资产间再平衡加速，资金全球重新配置。“再平衡”带来挑战，也孕育机遇。政策调整、企业与投资者策略布局，都应顺应这一趋势。

　　03

　　美国经济失衡根源：再工业化与美元地位矛盾

　　美国经济面临结构性矛盾：一方面试图“再工业化”，另一方面需维持美元霸权。矛盾核心在于美元双重角色，导致美元汇率被推高，削弱制造业出口竞争力。

　　对等关税作为贸易再平衡手段，旨在实现这两个目标。但财政失衡制约政策推进，美元信用受损，走势偏弱。

　　04

　　中国经济核心：外需和内需再平衡

　　全球经济格局演变下，中国经济处于关键调整阶段，外需和内需再平衡至关重要。外需对GDP贡献下滑，内需处于结构调整关键阶段。政策对冲发挥关键作用，产业升级、整治内卷、财政空间把握、房地产和资本市场稳定，都至关重要。

　　05

　　全球资金流动与美元弱势

　　美元指数波动影响其他货币。美元弱势时，欧元、人民币等货币走强。两大变化值得关注：非美汇率升值；人民币汇率升值相对较小，未来或面临升值压力。

　　在此背景下，全球资金跨境流动主导资产再平衡。美元弱势引发资金流出，流向其他市场。欧洲和中国股市迎来资金净流入。

　　06

　　美债流动性风险与美股估值泡沫

　　政策困境加剧市场波动：美联储面临降息控通胀与刺激通胀反弹的两难境地。美股估值处于历史高位，对后期空间需谨慎乐观。

　　07

　　新兴市场接棒？港股有望走出相对表现

　　历史显示，美元弱势时，新兴市场回报可观。港股市场在美元走弱时，往往吸引资金流入。港元联系汇率制度导致港股市场借贷成本降低。港股市场性价比高，相对表现突出。

　　08

　　国内股债关键点位，人民币升值或打开资产重估通道

　　国内资本市场面临关键转折：上证指数、国债收益率、人民币汇率同步释放重要信号。国债收益率下行反映宽松政策预期，股市突破需量能配合。人民币升值或带来资产价值重估，股债再平衡或已上演。

　　当前市场逻辑是，战胜“失败主义”，人民币升值或带来资产重估。增量资金来源、货币政策走向、通胀下行何时转正，都是未来需明确的答案。在此背景下，“不会变得更差”主导市场，操作上需摒弃熊市思维。

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：全球资产“再平衡”启动，下一站风口在哪里？——聚焦股市热点与资产配置)

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