AI导读：

中美发布联合声明后，外部不确定性降低，市场风险偏好修复。美国经济前景脆弱，中美贸易摩擦缓和，市场影响因素回归常规。内部变量稳定可控，政策稳定性利于市场达成共识。股指大概率维持震荡态势，向上突破需高于预期的经济数据或政策驱动。

自5月12日中美双方发布联合声明后，外部不确定性边际趋降，市场风险偏好持续修复。截至目前，万得全A指数已回升至4月2日美国“对等关税”出台前水平，贸易摩擦的负面影响已完全修复，股指进入震荡整固阶段。

近期，美国出台多项对华歧视性限制措施，但美国经济前景及政府债务状况更加脆弱，面临多重现实压力。因此，中美大概率仍处于贸易摩擦缓和阶段，市场影响因素将回归至常规驱动变量。

边际变量来看，美国经济数据、美联储政策导向等是外部主要驱动因素。5月美国经济数据好坏参半，但制造业和服务业PMI同步步入衰退区间，美国经济韧性主要体现在服务业。高额财政补贴和赤字驱动经济，但也引发政府债务违约风险。截至目前，美国联邦政府债务已超36万亿美元，占GDP比例高达123%。美债收益率成为年内主要观察指标。

相比之下，我国内部变量相对稳定可控。世界银行维持中国GDP增速预期4.5%不变。边际上，内部确定性来自经济韧性、政策储备及协同性，尤其是政策稳定性，有利于市场达成共识，抬升市场风险偏好的运行中枢。近期国内公布的PMI、进出口数据也呈现较强韧性。但国内经济景气度仍在底部运行，CPI、PPI同比下降。

地产预期是价格制约的关键因素。自去年9月底以来，地产数据持续改善，但2025年4—6月地产销量边际趋降。后期需观察地产销量改善的持续性及年中政策加码可能性，其中央行降准、重启国债买卖等措施成为关注焦点。

综合来看，中美经贸关系缓和，市场风险偏好主导因素或回归常规变量。考虑到内部政策稳定性高于外部，股指底部支撑明确，利于风险偏好改善。在此背景下，股指大概率维持震荡态势，向上突破需高于预期的经济数据或政策驱动。

（作者单位：中财期货）
（文章来源：期货日报）