年初时，Deepseek的崛起带动“中国资产重估”，此后这一主题不再局限于科技互联网行业，中国新消费和创新药都有所表现，引领了港股行情。

投行数据显示，国际资金对中国的配置比例处于历史低位，但摩根士丹利称，全球投资者有意愿重新增配部分中国资产。

在美国资管巨头缪子美看来，有创新和突破的行业企业会受重估，如运用AI实现增长或降本增效的企业、创新药及医疗企业、能打造全球品牌的消费企业。

港股、美股皆有机会

行业共识在于，今年美股和中国股市都有布局机会，港股机会可能优于A股。摩根士丹利称，中国“可投资性”正逐步改善，新技术与新商业模式吸引关注。

近期中国在技术突破与创新能力方面的表现让投资者重新思考，是否可以同时投资中美？缪子美表示，南向资金是买爆港股的主要驱动力，外资仍有较大增配空间。

当前，美元指数持续下跌，资金向欧洲、亚洲再平衡。缪子美认为，部分资金会流向非美元资产。然而，弱美元背景下，美股盈利周期可能上行，预计仍将吸引大部分资金。

不过，从估值角度看，MSCI中国指数PE为11倍，PB为1.4倍，处于近10年低位；标普500和纳斯达克100的PE均高于20倍。港股绝对估值处于历史低位，美股估值处于历史高位。

同时，美股高估值依赖于AI叙事，盈利转化尚未兑现。港股科技股动态PE与盈利增速更匹配，且AI应用落地可能带来超预期盈利。

新消费热潮覆盖度或扩大

今年港股的消费板块人气已超过互联网。泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金被投资者称为“港股三姐妹”。缪子美认为，未来行情可能扩散到更大市场，可关注估值有上升空间的第二梯队公司。

也有美资管机构投资经理称，中国新消费的后续空间取决于创造新IP、引发共鸣及出海能力。维持高估值的核心是依靠创新力形成的盈利能力。

高盛研究显示，泡泡玛特增长动能强劲，次级市场价格不断上涨。除了泡泡玛特，其他潮玩概念也加快了IP与新产品的推出节奏。

此外，名创优品5月同店销售增长环比改善，有望通过经营杠杆带动利润率提升。

“出海授权”主题引爆创新药

继人工智能、新消费等行业后，今年以来中国医药行业备受关注，高盛称该行业“迎来了三年低迷后的逆袭”。

截至6月初，今年以来香港医疗板块上涨54%，高盛中国生物科技出海指数上涨68.6%，远超MSCI中国指数涨幅。当前PE约为30倍，处于合理区间。

缪子美表示，今年创新药的行情是由跨国药企高额交易所驱动的。市场看好创新药的逻辑主要有三点：海外授权订单常态化带来估值修复；中国创新药企交出全球认可的临床数据；港股创新药牛市行情下，南向资金来港股买生物科技股。

近期也出现多项生物科技融资案例，大大带动了中国投行业务的热度。机构预计，“出海授权”主题将持续演绎，助力海外订单签署。

（文章来源：第一财经）