AI导读：

文章分析了A股市场场外资金充裕但未明显流入的情况，指出入市需要估值便宜、当期及远期基本面有上行预期三大Trigger，并探讨了当前市场状况及未来可能的变化。

（一）市场不缺钱

大多数情况下，A股的场外资金充裕。今年上半年，国内广谱利率下行，大行一年期定存利率下破1%，理财和固收类产品收益率回落，存款搬家预期受关注。同时，美元指数跌幅超10%，美债信用压力加大，全球资金回流非美资产预期升温。但遗憾的是，这两方面变化未给A股市场带来明显增量资金。

国内资金方面，上交所开户数与指数走势一致，融资余额净减少，主动股票型公募基金发行情况一般。海外资金方面，未进入大中华区市场，而是大幅流入欧洲、黄金和日本市场。

（二）场外资金入市需要怎样的Trigger？

展望下半年，国内广谱利率大概率维持低位，存款搬家蓄势待发；美联储降息预期、美元长期走弱预期，意味着全球资金流动更有利于非美资产。场外资金入市需要以下三点Trigger：估值足够便宜、当期基本面有很强的上行预期、远期基本面有很强的上行预期。

（1）估值足够便宜，尤其是全球横向比较而言，具备很强的吸引力。以全A非金融石油石化指数为例，当前PB在2.2X左右，处于27%的分位数，与历史估值比较不贵，但与全球稳态中枢比并不便宜。

（2）当期基本面有很强的上行预期，比如ROE在下半年趋势回升。ROE周期波动的核心在于PPI，背后是经济周期类资产起主导作用。考虑到三季度地方债到期高峰，新一轮政策窗口期的必要性将大幅提升，但PPI和ROE在下半年显著回升的概率可能不大。

（3）远期基本面有很强的上行预期，比如一些不可证伪的宏观叙事推动未来ROE上行。2014年下半年到2015年上半年就是很好的例子，当时场外资金能够源源不断流入A股市场，并非因为当期基本面，而是一些新的故事，给远期ROE的回升带来了希望。

（三）写在最后：

市场在一周时间内经历了翻天覆地的变化，增量资金的入场使得两市成交额放大。这也再一次证明，市场不缺钱。场外资金入市需要的Trigger中，第三点可能是值得在下半年重点留意的，比如四中全会、十五五规划，都可能对远期基本面预期形成重要Trigger。

（文章来源：广发证券）