8月上旬，A股市场在海外“衰退交易”浪潮的冲击后，逐渐回归至震荡盘整的状态。目前，市场正期盼着一场能够提振信心的“及时雨”。从基本面角度剖析，政策扶持对于激发居民与企业支出意愿至关重要，这将直接推动企业盈利与估值的反弹，进而促使市场交易情绪与风险偏好回升。同时，从市场层面观察，提升交易活跃度也是当前股市反弹不可或缺的一环。

最新数据显示，美国7月PPI同比上涨2.2%，低于市场预期的2.3%，CPI同比上涨2.9%，连续四个月回落，显示美国物价指数整体走势弱于预期。尽管这些数据对美债收益率产生了影响，但并未显著支撑A股市场。同时，美国周初申请失业金人数低于预期，美债收益率回升，也未对A股形成明显压力。近期美债收益率先跌后涨，A股整体也表现为先跌后涨，外围因素的影响逐渐弱化。短期内，若外围因素未超预期变化，A股走势将主要围绕国内基本面波动。

交易活跃度的提升为何对股市反弹如此关键？从盘面来看，上周两市成交额已降至2019年年底的低位水平，且占两市流通市值的比重也处于低位。成交额的放量将反映市场力量的增强，推动股指市场波动幅度扩大，形成阶段性趋势行情。然而，成交额持续下降则导致股指小幅双向波动，市场中枢保持平坦，难以形成方向性抉择。因此，两市交易额是否明显提升，成为观测交投活跃度是否提升的重要指标。

为何提振居民、企业支出意愿如此重要？股市运行中枢主要受国内基本面影响，经济增长动能与股市走势紧密相关。在居民、企业支出意愿较低的情况下，即使政府部门发力，经济也往往只能温和复苏，企业盈利与估值上行幅度有限，股指走势以弱势震荡为主。当前正处于这一状态，政策入场一方面可以扩大财政支出，提升政府发力效果，增加居民收入，提升经济活性；另一方面，需要加大促进消费、投资的相关政策，提振居民、企业的支出意愿，从而支撑企业盈利，促进估值回升，驱动股市反弹。

综上所述，当前股市正处于等待政策“及时雨”的状态。在政策面预期未明确之前，股市交易缺乏变量信息，交投活跃度难以回升，趋势难以形成。在当前政策入场的窗口期，由于随时可能有新变量入场提升市场波动率，期货的趋势策略和期权策略较难捕捉交易机会，建议观望为主。但在期指跨品种交易上存在盈利可能，由于强监管背景下小盘指数交易更偏谨慎，大盘指数在风险因素扰动下更具韧性，且涵盖的顺周期行业权重更高，因此可以尝试择机入场进行多大盘期指、空小盘期指的跨品种套利操作。

（作者单位：南华期货；文章来源：期货日报）