AI导读：

本文讨论了A股大波段上行的线索，包括反内卷政策下中游制造基本面预期提前至2026年，以及美国美丽大法案通过排除经济深度衰退风险。同时，文章还分析了短期市场演绎的“牛市氛围”，以及结构选择不变的观点，包括保险增配银行资金逻辑变化，算力链机会显现，反内卷行情短期弹性大的是周期品，并维持战略看好港股。

一、A股大波段上行线索清晰，关注两大变化：反内卷政策下中游制造基本面预期提前至2026年，投资机会增加；美国美丽大法案通过，中期美国深度衰退风险排除，中国2026年供需格局拐点可见度提升。

上证指数突破后，A股积极因素累积。反内卷政策加持下，中游制造选股积极，基本面预期提前至2026年，短期投资机会增加。美国国会两院通过美丽大法案，加码财政刺激，排除经济深度衰退风险，构成后续经济韧性超预期的主要来源。

二、短期市场演绎“牛市氛围”：上证指数突破推升风险偏好，赚钱效应扩散。市场开始反映更长期逻辑，高beta资产上涨。

上证指数突破推升风险偏好，交易性资金活跃度提升，赚钱效应扩散。市场反映长期基本面改善，高beta资产领涨。2025Q4牛市必要条件加速积累，但25Q3牛市或难一蹴而就，市场反复可能增加。

三、结构选择不变：保险增配银行资金逻辑变化，算力链机会显现，反内卷行情短期弹性大的是周期品，维持战略看好港股。

保险配置高股息长期正确，但短期资金逻辑变化，建议市场关注度降低再配置。科技领域，中美关税谈判成果显现，互联网平台资本开支可能上行。反内卷行情短期重点是低PB修复，周期品弹性更高。维持战略看好港股，25Q3继续看好新消费和创新药龙头。

风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期

（文章来源：申万宏源）