随着上证指数站上3600点，市场热议大胆进攻还是稳健防守。高股息策略常被视为稳健防守路径，机构人士表示，近期万得全A指数近12个月最新股息率有所下降，主要系股价上行、估值抬升稀释股息率。在高股息资产显著分化背景下，高股息策略重心需强调盈利质量与分红可持续性。

　　回顾今年A股市场走势，可谓“一波三折”，分为三个阶段。从行业情况来看，有色金属、国防军工、通信行业领涨，银行板块累计上涨14.08%。高股息资产集中的银行板块和煤炭板块今年以来走势分化，中证红利指数今年以来累计上涨0.17%，走势落后于上证指数等，成分股中个股走势分化。

　　资金层面上，高股息资产同样遭遇资金分化对待。对于高股息资产的分化，华创证券策略首席分析师姚佩表示，年初以来市场风险偏好回升导致红利策略整体表现落后，且内部出现分化。而截至8月6日，今年以来，险资密集举牌高股息股票，涵盖银行、能源、公共事业等领域。

　　“险资举牌高股息资产的核心逻辑在于匹配其负债端成本压力与资产端收益需求，高股息能有效覆盖资金成本。”明泽投资基金经理胡墨晗表示，在利率下行趋势下，未来险资对高股息资产的配置比例仍有提升空间。

　　通过拆解股息率的公式，可以发现股息率包含了分红和股价两个要素。近两年，与分红相关的政策频出，近年来，A股上市公司分红热情持续提升。随着股息支付率的增长，A股高股息率上市公司仍有很多。

　　姚佩表示，新“国九条”明确要求强化现金分红监管，这为提升股东回报提供了重要的政策驱动力。然而，企业的内生现金流创造能力是高分红可持续性的基础。近期万得全A指数近12个月最新股息率有所下降，主要系股价上行、估值抬升稀释股息率。

　　北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾认为，目前，A股上市公司的派息率已攀升至多年新高。然而，若从多数公司的实际情况来看，其派息率其实并未达到“过高”的境地。

　　随着上证指数站上3600点，A股总市值近期也连创历史新高。机构人士认为，对于高股息资产和高股息策略应辩证来看。从高股息资产受捧逻辑来看，胡墨晗表示，高股息资产受追捧的宏观逻辑源于无风险利率持续下行及险资等机构的配置需求；微观逻辑在于其低资本开支、稳定现金流的特点。

　　从高股息资产持续性上来看，姚佩表示，政策推进将为高股息资产提供基本面支撑，且在长线价值投资视角之下，当下部分红利资产因短期业绩依然承压使得估值处于低位，反而提供了比较好的筹码收集期。

　　在高股息资产分化的背景下，对于高股息策略，胡墨晗认为，部分高股息资产的分红不可持续，凸显策略必须转向“质量筛选”。辨别关键点在于：分红来源是否为主营业务创造的持续和稳定现金流，并严格评估其盈利模式可持续性及财务健康度（如杠杆、营运效率），警惕财务粉饰。

　　“在风险偏好抬升的背景下，高股息策略应对上要关注通胀回归下的红利扩容和红利资产的内部动态平衡。”姚佩表示。

　　“购买高股息股票时，投资者看重的不仅仅是股息本身，高股息仅仅是一个重要的投资参考指标。”陈嘉禾表示，高股息策略所带来的收益，主要来自以下四个方面：一是股息回报；二是因股票估值处于低位而产生的修复需求；三是“高卖低买”的轮动操作；四是能够持续分红的公司，大概率质地优良，具备赚取真金白银的能力，并且愿意回馈股东，这类公司往往能为投资者创造长期价值。

　　华泰证券研究所策略首席分析师何康表示，8月市场风险偏好修复的趋势仍将延续，高股息板块或仍缺乏相对收益，但部分稳健及潜力高股息品种当前已跌出股息率性价比，配置价值或逐步显现。

　　对于高股息策略关注重点，姚佩认为，在高股息资产显著分化的背景下，策略重心需强调盈利质量与分红可持续性。

（文章来源：中国证券报）