中信证券：小微盘现阶段更需放慢脚步

相比一些高景气也阶段性高位的行业，小微盘现阶段更需要放慢脚步。当前市场对业绩兑现度较高的强产业趋势保持克制，但对高市盈率的中证2000和利润为负的微盘股难以找到继续向上的合理性。五大行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）的估值更合理，上涨主要来自盈利预期重塑。小微盘背后依靠流动性驱动上涨，结构性的盈利增长存在，但整体不合理，盈利增长远不如2015年。量化产品、小型主动权益产品及散户贡献了小微盘的主要增量资金，板块融资热度升温快于权重板块。未来一旦宏观逻辑理顺，微盘+银行的结构可能面临挑战。因此配置策略应聚焦五大强产业趋势的行业，避免参与资金接力交易。

华泰证券：流动性驱动行情或仍有空间

上周A股迎来反弹，交易型资金推动主题行情活跃，波动率上升预期下红利+小微盘的哑铃风格阶段性回归。两融余额创新高、公募报会数量回暖，流动性驱动行情或仍有增量资金支撑。短期半年报密集披露期和新一轮贸易谈判下波动或放大，但下行空间有限，可能以板块轮动方式消化交易拥挤度压力。7月PPI同比触底，“反内卷”政策初现成效。

配置上，战术配置挖掘景气改善、具备补涨逻辑的存储、软件、通用自动化、部分化工品、保险、煤炭，以及股息率具备性价比的白电；战略配置继续看好大金融、医药、军工。

招商证券：从出口超预期和PPI触底看行业选择

7月出口超预期改善，重点关注机电、汽车、集成电路等优势制造领域。PPI降幅持平前值，受益于“反内卷”的黑色、有色、煤炭、光伏产业链等价格反弹。基本面呈现稳中向好趋势。行业配置方面，短期推荐关注产业趋势催化、半年报业绩增速预计高增或改善的非银、化学制药、电力设备、机械、国防军工、计算机等。中期来看，待PPI回升趋势进一步明确，重点关注顺周期和消费领域的机会。

银河证券：流动性向好下，市场或震荡偏高运行

8月5日以来两融余额升至2万亿元上方，流动性向好支撑下，预计市场维持在震荡偏高中枢运行。8月份在政策空窗期和半年报集中披露期，市场或将处于局部热点轮动行情之中，把握业绩景气度较强的配置机会。“反内卷”概念仍将是贯穿市场行情的主题。AI技术革命与新兴产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。“十四五”规划收官与“十五五”规划推进，军工板块值得关注。安全边际较高的资产中长期配置逻辑依然清晰，建议关注调整后的配置机会。可关注政策提振下的大消费板块。

申万宏源：牛市氛围不会轻易消失

牛市主线需要内涵外延、需要更大纵深，当前尚未确立。有潜力成为牛市主线结构的方向主要有两个：一是国内科技突破引发行情扩散，二是全球市占率高的制造业做“反内卷”。牛市氛围不会轻易消失。在牛市主线行情确立前，市场至少能维持过去一段时间的市场特征：板块轮动变为不变，微观活跃度高，小盘成长继续占优。有新机会仍要积极参与，个股事件性驱动的逻辑也会有很好的弹性。9月初之前，A股可能反复有行情。9月初之后，A股存在内生调整压力。稳定资本市场预期政策可能再次发力。继续维持2025年四季度好于2025年三季度，2026年会更好的判断。

中信建投：牛市中段，关注赛道间轮动

短期A股继续超预期上行面临一定阻力，但A股仍处于牛市中继，回调带来配置良机。当前海外边际改善，美联储人事变动或提升市场降息预期，美元走弱趋势利好新兴市场股市。政策信号下，“反内卷”与宽信用有望促使价格低位温和回升。近期行业轮动加速，建议关注新赛道低位细分品种。脑机接口方面，有政策催化，产业链长，涉及领域多；液冷方面，受AI数据中心扩大建设+风冷升级改造需求叠加刺激，未来潜在空间大。军工可能仍有1-2周的行情，航空航天等其他军工细分板块存在轮动需求。

华西证券：勿质疑本轮A股行情的上行趋势与市场空间

本轮行情增量资金来源众多。M1-M2同比增速负剪刀差持续收窄，反映资金活化程度增强。近期两融余额站上10年新高，反映个人投资者风险偏好回升。在资产配置荒下，牛市思维正促进居民资产配置向权益类资产倾斜，仍看好下半年A股冲击2024年高点。风格上，“十五五”规划将成为聚焦点，科技成长仍将是未来政策主线。行业配置上，建议关注新技术、新成长方向，如国产算力、机器人、固态电池等；红利板块回调后带来再配置机会；主题方面，关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等。

信达证券：对流动性牛市的分歧判断

居民收入增速是增量概念，而居民已积累了大量存量资产，存量资产的腾挪对市场影响可能更大。居民资金流入的本质是居民有较多存款，而其他资产收益率不高、股市赚钱效应回升。杠杆资金不是流动性牛市的必要条件。现在股市涨幅相比2014—2015年牛市还小很多。居民资金流入力度在增强，但尚未大幅上升，不会影响对牛市主升浪的判断。

国投证券：“三头牛”的兑现转变

基于主动信贷创造论下社融扩张以及股债资产配置再均衡过程仍在持续，大盘指数仍将在“银行搭台，多方唱戏”下维持超预期强势。当前若纯粹基于流动性上涨，大盘指数向上空间真正打开需要市场从流动性牛-基本面牛-新旧动能转化牛实现“三头牛”的兑现转变。当前对于结构排序是：低估值大盘科技成长类+基于产业逻辑的科技科创类；出海+全球定价资源品类；国内定价类周期品；传统消费类大盘成长。

中泰证券：并非大周期见顶而是结构性切换

当前市场调整非大周期见顶，而是阶段性结构性切换。指数整体调整幅度与持续时间较可控，周期性板块的震荡带来短期指数回调，但通常幅度和持续性有限。国外方面，美股不构成系统性风险。当前市场风格正从传统周期性板块逐步转向科技板块。“反内卷”政策层级和效力类似去年政策，市场后续结构性行情可能延续这一路径。继续维持对科技板块、恒生科技指数、港股红利板块及券商板块的配置建议。

（文章来源：券商中国）