A股站上3700点，创下近10年新高。当前位置，A股市场是否还能继续追高，最大的担忧何在？未来上涨动力又源自哪里？创新药与硬科技，能否继续引领牛市前行？

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　　A股站上3700点，市场在担忧什么？

　　3700点之上，投资者最大的忧虑可能是：为何A股不交易基本面？7月宏观经济数据发布后，消费、投资、信贷全面走弱，但A股仍持续放量大涨。数据显示，7月固定资产投资累计同比增速降至1.6%，社会消费品零售总额同比增速降至3.7%；7月新增人民币贷款-500亿元，同比减少3100亿元。

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　　3700点上方，A股估值“贵”了么？

　　在资金推动下，情绪扩张领先基本面修复，带来估值大幅提升。从上证指数历史估值走势看，当前A股估值约束小于2017年供给侧改革时期。牛市初期可适度淡化估值约束，未来盈利若能跟上，估值压力可被积极消化。

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　　3700点上方，A股可以寄望什么？

　　本轮A股上涨核心动力在于政策稳定和持续发力。今年以来，社融同比增速逐渐修复，带动A股市场估值中枢提升。其中，政府债券积极扩张是重要贡献。只要政策基调不变，A股市场走牛的基石就不会缺失。

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　　3700点上方，需要资金进一步汇聚

　　第三轮存款搬家浪潮、美联储降息与人民币走强预期、两融余额突破2万亿后攀升，长期资金入市与A股赚钱效应释放，是A股走出牛市的第二大基石。7月个人投资者开户新增195万户，尚未明显扩张，未来资金汇聚A股势头仍有更大空间。

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　　过去两轮经济弱股市强的核心驱动

　　2014年下半年和2019年经济偏弱，但资金宽裕成为推动股市上涨的核心驱动。2014年“加杠杆”成风潮，A股牛市被称为杠杆牛、水牛；2019年北上资金成为重要增量资金来源。资金与产业周期共振，A股市场便容易奏响估值扩张的序曲。

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　　“经济弱股市强”之下的强势行业与板块

　　Wind数据统计，2014年至2015年中，A股市场涨幅超2倍的个股共有752只。其中，计算机87只、机械设备73只、医药生物59只。移动互联网加速渗透，医药随着医保付费扩张积极走牛。2019年之后，“茅指数”与“宁组合”分别代表消费升级和新能源产业链。

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　　创新药如何面向未来？

　　今年5月以来，创新药成为A股亮点。原因在于：国产新药IND、NDA及获批数量攀升；国产创新药谈判机制形成，出海增加新增长点；创新药占国内药品市场比例低，未来成长空间巨大。医药行业一直是牛股最多的行业之一，未来机会有望从创新药向医疗器械与服务扩张。

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　　硬科技如何引领成长股投资

　　成长投资根植于宏观环境，当前AI相关行业处于政策支持与行业上升期；高景气度伴随ROE快速提升，估值是滞后指标。未来在“十五五”规划引领下，硬科技有望获得更好政策支持与发展空间。

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　　四维仓位管理，注重安全边际

　　3700点上方，A股投资需考虑市场情绪、确定性与催化、预期收益率、景气趋势变动。在积极看好科技与成长的同时，不要忘记配置红利与价值风格。

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：3700点之上，A股的忧虑与“寄望”)

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