AI导读：

近期A股指数创新高，总市值突破100万亿元。全球主要市场涨幅显著，美元流动性宽松等利好因素助力。A股自身特殊属性决定其韧性，散户和杠杆资金成重要驱动力，外资回暖，险资成长线力量。升势可持续性受外部宏观环境影响，投资者应保持审慎。

　　宋雪涛（国金证券首席经济学家）

　　近期上证指数创下近10年新高，一度突破3746点，深指也创下两年内新高，A股总市值突破100万亿元。在全球多个主要市场均录得显著涨幅的背景下，全球性的利好因素值得关注。

　　今年上半年贸易战带来利空，近期美国政府与部分国家达成协议，市场悬念落地。同时，美国财政预期从收缩转向扩张，未来十年减税规模达4万亿美元的法案被提出，为美股乃至全球风险资产的上涨奠定了重要前提。

　　充裕的美元流动性是浇灌市场的燃油。全球市场水牛行情，根源在于美元流动性宽松的外溢效应。美元走弱为非美股市集体上涨创造了有利条件。此外，美债实际利率下行，全球主要央行降息，也推动了全球货币供应量的回升。

　　目前，境外美元融资成本普遍处于低位，离岸美元流动性充裕直接转化为对非美市场的资本流入。上半年外资通过北向渠道持有A股市值约2.29万亿元，较2024年末增加871亿元。周边国家或地区股市均录得外资净流入，A股的上涨有着良好的外部流动性基础。

　　尽管全球性的宏观浪潮为A股上涨提供了有利的外部环境，但A股自身的特殊属性才是决定其韧性和长期潜力的关键。上半年中国经济5.3%的实际GDP增速，人民币面临升值预期，中国的政策导向具有更强的稳定性，一系列政策调整正在产生深远影响。

　　本轮A股市场急涨，呈现出鲜明的资金结构特征：散户和杠杆资金成为重要驱动力。7月上交所新增开户196万户，小单资金净流入环比大增39%，两融余额突破2万亿。外资呈现一定的自发回暖迹象，7月北向资金日均成交额环比增长36.3%。机构资金流向存在分化，险资成为重要长线力量。

　　A股市场此轮升势的可持续性，受外部宏观环境一定影响。若美国政策出现新的重大不确定性，全球市场的风险偏好可能迅速逆转。短期来看，只要内外部宏观环境依然稳定，市场的乐观情绪和积极势头便有望延续，不过，投资者在战略上也应保持审慎。

（文章来源：21世纪经济报道）