报告核心要点：股市震荡上行，科技成长为主线

10月预计指数将保持震荡上行态势，假期海外市场与产业层面催化偏正面。9月市场受阅兵、节前避险、季末调仓等因素影响走势偏震荡，节后压制因素将逐步消退。全球主要股市表现突出，AI产业催化密集，预计内地资金风险偏好提升。预期四季度货币政策或积极变化，推动权益市场上行。9月底央行三季度例会调整关键表述，结合美国降息周期与国内经济，四季度货币政策加大刺激的必要性增强。若政策积极变化，将对股市产生正面作用。

科技成长主线明确，弱美元趋势下看好配置价值。结构上建议聚焦“高质量发展相关行业”，从顶层设计出发，继续聚焦科技成长。《人民日报》连发8篇“钟才文”文章，明确后续经济政策保障高质量发展态势。央行例会也侧重该领域，后续投资仓位应向“高质量发展相关行业”靠拢。历史经验显示，“牛市不言顶”，宏观要素的前瞻性和观测价值远高于估值要素。现阶段，美国开启降息周期，黄金价格快速上行印证美元定价权弱化，弱美元趋势下继续看好成长股的配置价值。

10月配置以芯片自主可控为核心，辅以涨价+景气品种。1、芯片自主可控：海外半导体芯片行情启动早于A股市场，国产半导体链估值约束更低，行情启动滞后，叠加自主可控逻辑强劲，建议关注海光信息、芯原股份、北方华创。2、涨价品种：AI赋能下的存储涨价，关注兆易创新；有色金属涨价，关注高能环境。3、独立景气或事件催化方向：关注三季度相对滞涨而后续存在催化的创新药，海外需求景气的储能板块，新技术方向的固态电池，以及地缘因素催化的军工领域。

金股组合与风险提示。金股组合涵盖计算机、传媒互联网、电子、军工、环保公用、机械、医药、电新等领域。风险提示包括经济增长不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险、海外政策不确定性等。

本月十大金股推荐

计算机：海光信息。公司拥有CPU和DCU两大国内领先产品。CPU方面，行业信创稳步推进，CPU产品收入稳健增长。DCU方面，AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。基于25年中报业绩，略微调整2025-2027年归母净利润分别为28.67/42.93/58.36亿元，维持“买入”评级。

传媒互联网：昆仑万维。公司持续深化AI业务布局，全面推进“算力基础设施—大模型算法—AI应用”全产业链发展。AI芯片研发稳步推进，大模型方面，公司围绕多模态推理、空间智能等核心领域，开源多款行业领先的大模型；应用方面，天工超级智能体正式发布，重塑AI办公与内容创作方式。我们看好公司AI商业化加速，盈利潜力逐步兑现，维持“买入”评级。

电子：兆易创新。预计兆易创新将在2024年至2026年实现收入74.4/95.6/115.6亿元，归母净利润10.52/16.49/22.31亿元。考虑公司Nor业务份额、市场竞争力逐渐提升；MCU业务受益国产化进展；DRAM业务25年有望实现高速增长，定制化DRAM深度受益端侧AI浪潮。公司定制化存储具有稀缺性，持续享受每一轮端侧AI机遇。

电子：芯原股份。近期国产算力催化密集，Deepseek发布V3.2模型，推动国内AI应用在性能与流量上追平海外产品，带动国产算力板块beta显著增强。芯原股份凭借全方位服务能力深度绑定客户，形成“GPU/NPU + RISC-V”全栈异构计算平台，直接对标ARM生态。截至25Q3，公司订单连续八个季度创新高，有望充分受益于AI算力国产化与ASIC产业化浪潮。

军工：航天电子。航天电子聚焦于宇航电子和无人系统两大高景气领域，有望在卫星互联网、无人机军贸及低空经济的带动下实现未来业绩的高速增长。商业航天产业化提速，对低成本大批量宇航电子及系统的需求正在释放，公司作为航天体系内核心配套单位，有望充分承接内外部需求。

环保公用：高能环境。结构转型，资源化贡献最核心业绩。2025H1公司毛利12.2亿元，资源化毛利7.0亿元。金属价格上涨资源化享价格弹性，截至250630，存货54亿元，主要包括铜铅镍、金银、铋锑、铂钯钌铑等金属。25年以来，LME铜上涨24%，伦敦金现上涨54%，伦敦银现上涨76%。

机械：北方华创。制裁加剧加速国产设备导入，提升产线国产化率。受益于存储涨价&AI芯片需求高景气度&国产先进制程产线陆续突破，国内客户加速扩产。公司作为本土半导体设备平台型公司，产品线已涵盖薄膜沉积、干法刻蚀/去胶、涂胶显影、离子注入、清洗、电镀、热处理的氧化/RTP等多种设备，将长期受益国产替代浪潮。

医药：恒瑞医药。2018年以来，公司BD交易的首付款已经达到11亿美金，总包达257亿美金。2023年以来，BD节奏明显加快，与默克、默沙东、GSK合作，完成多项交易。目前，公司100多个创新产品处于临床开发阶段，预计每年有2-3款创新药授权落地，海外授权常态化，一方面获得首付款增厚利润，另一方面随着出海产品增多，海外研发里程碑和销售分成将非常可观。

电新：宁德时代。预计25-27年归母净利润661/802/966亿元，同增30%/21%/20%，对应PE为28/23/19x。动储需求持续超预期，龙头出货快于行业增速，单位盈利维持稳定。海外电动化提速接力国内增长，公司海外产能顺利推进，26年份额进一步提升。宁德时代全面布局新材料体系技术，不断推出新产品稳固份额及盈利，技术实力长期领先。

电新：上海洗霸。维持公司25-27归母净利润1.4/2.0/6.3亿元的预期，同比+229%/+43%/+210%。公司在新能源领域打造第二增长曲线，全面布局固态电解质粉体、近零膨胀硅碳负极材料、硫化锂等前驱体等固态材料。25年7月，公司成功竞得有研稀土硫化锂相关资产，跃升国内硫化锂龙头厂商，已具备快速扩产放量的能力。

风险提示：经济增长不及预期可能会影响企业盈利修复，加剧市场不确定性；政策落实不及预期影响经济复苏进程，可能加大资金外流压力，影响股市表现；极端地缘事件的发生会压制整体市场风险偏好，加大股市波动性；海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险。

（文章来源：东吴证券）