老牌抗生素企业鲁抗医药（600789.SH）正在推行一项总额达12亿元的定增计划，试图在行业增速放缓的背景下寻找新的平衡点。募集说明书披露，公司拟向特定对象发行不超过约2.70亿股A股股票，募集资金将用于高端制剂车间、生物农药基地及新药研发等项目。

　　随着2024年土地收储一次性收益消退，鲁抗医药2025年前三季度归母净利润回落至1.41亿元，同比下滑59.32%。值得注意的是，控股股东华鲁集团承诺以现金认购不低于23.81%的股份，这一“兜底”行为在彰显股东支持的同时，也折射出公司对补充流动性的迫切需求。

　　股东兜底两成份额

　　鲁抗医药此次定增方案的核心逻辑，在于通过控股股东的强力背书来锁定募资确定性。本次募集资金上限为12亿元。其中，控股股东华鲁集团承诺认购不低于本次发行股份总数的23.81%，对应约6420万股。

　　投行分析师谢雪对界面新闻记者表示，当前市场环境下，大股东高比例现金包揽认购份额，通常被视为稳定市场预期、确保发行成功的关键举措，同时也确保了国有控制权的稳固。

　　资金投向方面，鲁抗医药规划了“存量升级+增量培育”的组合拳。公司表示，此次募集金额中约4亿元将用于高端制剂智能制造车间建设项目，旨在提升阿卡波糖片、瑞舒伐他汀钙片等慢病用药的产能；另有4亿元投向生物农药生产基地。

　　值得注意的是，鲁抗医药拟使用2亿元募集资金用于新药研发项目，重点推进TRN-157、CIGB-814等一类创新药的临床试验。这意味着，三分之二的募资将直接转化为固定资产投资，通过规模效应和自动化水平提升来摊薄制造成本，以应对仿制药市场的价格竞争。

　　在研发投入的会计处理上，鲁抗医药采取了较为激进的资本化处理策略。公司测算，新药研发项目中，TRN-157、CIGB-814和CMS-203三个项目的资本性支出合计约1.54亿元，占研发拟投入总额的77%左右。

　　根据企业会计准则，符合条件的开发支出可以资本化计入无形资产，而非直接费用化冲减当期利润。注册会计师吕军告诉界面新闻记者，这种处理方式虽然合规，能在短期内美化利润表，但会推高资产负债表中的无形资产规模；若未来新药上市销售不及预期，大额摊销将成为拖累业绩的隐忧。

　　此外，补充流动资金是此次定增的重要一环。鲁抗医药拟将2亿元募资用于补充流动资金，以降低财务杠杆。若以12亿元募资总额计算，约16.7%的资金将直接用于“补血”。然而，在主营业务造血能力尚未显著增强的情况下，依赖外部融资补流更多是一种防御性手段。

　　总体而言，鲁抗医药的定增方案“两头押注”。一方面通过扩产阿卡波糖等通过一致性评价的成熟品种，试图在慢病市场“以量换价”；另一方面，将重金押注于风险较高的创新药和生物农药领域。

　　这种布局虽然覆盖了短、中、长期目标，但也对公司的资金统筹能力提出了更高要求。正如业内人士所言，如果募投项目不仅未能按期产生收益，反而因固定资产折旧增加而侵蚀现有利润，公司将面临更大的经营压力。

（文章来源：界面新闻）