面对即将到期的20亿元中期票据“22万科MTN004”，万科与债权人的展期博弈，进入了第二个回合。

首次方案全部未获通过后，万科提出包括“按期付息”与“延长宽限期”在内的新议案，试图化解僵局。万科承诺将在12月22日前支付6000万元到期利息、提供增信措施，并提议将仅5个工作日的宽限期大幅延长至30个交易日，从而将实际偿付压力推迟至明年。

万科中票展期最后的博弈能否成功？业内共识是，该公司可用于增信的优质资产已所剩不多，而在当前低迷的市场环境下，寄望于通过出售资产回笼资金，将不得不面临大幅折价和漫长周期的现实挑战。

万科承诺提前支付6000万利息

“22万科MTN004”首次持有人会议的三份展期方案未获通过后，万科近期计划召开第二次持有人会议，并推出了三份新的议案，将展期协商推至“加时赛”。

根据上海清算所最新披露，万科三项新议案的核心诉求集中在程序简化、付息保障与时间置换上。与上一轮议案相比，此次议案的条件更为宽松。

公告显示，议案一拟缩短召集程序的时限，并提请持有人同意豁免此次持有人会议发布召开持有人会议公告、发送议案、提出补充议案、发送及披露最终议案的期限要求，且拟在12月22日前完成表决。

第一财经注意到，该期限为原宽限期的最终日。这也意味着，万科希望在不实质违约的情况下，争取债权人同意展期。

议案二仍计划将本金兑付展期一年，调整后兑付日为2026年12月15日，且万科将提供相应增信措施。

与此前方案不同的是，万科拟先按期支付利息。根据议案，万科计划在宽限期内（12月22日前）先行支付本月15日到期的6000万元利息，展期期间利率不变，新增利息随展期后的本金一并清偿，即利随本清。

议案三则要求延长宽限期。该议案提议将仅5个工作日的宽限期，大幅延长至30个交易日，届满日延后至2026年1月28日。若获通过，这笔年内到期的中票将获得超过一个月的缓冲期，偿付压力可实质性地推迟至农历春节之后。

“首轮博弈的结果具有标杆意义，相当于为后续到期债券‘打样板。’”一位地产行业资深分析人士说，“无论是延长宽限期还是提前付息，都可能是万科能给出的最大让步，已接近极限。相比上一轮，这次有两个议案涉及期限调整，真正关乎展期安排的仅余一项，这说明双方可能已进行沟通，但能否达成一致仍取决于表决结果。”

另有知情人士透露，与首次会议不同，此次债权人未提出补充议案，表明其内部意见相对趋于一致。

万科的债务展期模式，与近年来市场常见的房企债务处置模式显著不同。此前，碧桂园、融创、旭辉等出险房企的展期安排，大多遵循了分期兑付本金并提供资产抵质押等增信措施的惯例。相比之下，万科目前提出的方案显得更为简化。

万科能否在短期内筹足资金？

自11月底至今，万科与部分债权人的展期谈判已持续约半个月，过程并不轻松。

“债权人内部也存在一定分歧。”一位知情人士透露，部分债权人担心，若同意展期，后续的窗口期内，万科的资产可能面临被低估或非市场化处置的风险，因此倾向于推动债务进入司法程序。但另一部分债权人则担忧，一旦出现实质性违约，资产可能被冻结并进入漫长的重整程序，反而会拉长回收周期。

随着展期谈判持续深入，业界的关注点聚焦于两个相互关联的困局上：万科能否拿出新的资产进行增信，以及能否在短期内找到偿还债务的现金来源。

事实上，万科拿出优质资产增信的空间已不多。

从过往案例看，房企用于增信的资产主要集中于上市及非上市公司股权，以及各类不动产。

在股权层面 ，万物云的股份是万科的核心资产。今年7月，万科将所持1.17亿股万物云股份质押给大股东深铁集团，为其15.51亿元存量贷款提供担保。此次质押后，万科累计质押的万物云股份比例已达55.8%，距离57.12%的实际持股比例仅一步之遥，后续操作空间极为有限。

在不动产层面 ，压力同样显著。财报显示，截至2025年上半年末，万科投资性房地产账面价值为1373.63亿元，其中已用于抵质押及担保的余额高达800亿元，占比也超过一半。

根据万科最新公告，截至12月15日，该公司及控股子公司对外担保总额为844.93亿元，占万科2024年末经审计净资产的比重为41.69%。

除了增信困难，万科在短期内筹集偿债资金的前景同样严峻。展期风波的持续发酵，已使该公司从公开市场或银行获得新增融资的通道基本关闭。

万科账面上可自由动用的“活钱”少之又少。截至9月30日，万科账面上还有货币资金656.8亿元。但其中的绝大部分沉淀于各地区项目公司的监管账户中。在“保交楼”的刚性政策要求下，这些资金受到严格监管，被锁定用于特定项目建设...