2025年以来，银行优先股进入加速赎回期。

　　12月18日，南京银行发布《关于优先股停牌的提示性公告》，拟于2025年12月23日全额赎回其于2015年12月23日非公开发行的0.49亿股优先股。据了解，本次赎回的优先股每股面值为100元，总规模为49亿元。

　　实际上，12月以来，已有五家银行发布优先股赎回动态。除了南京银行外，还有杭州银行、北京银行完成了优先股赎回，上海银行和长沙银行发布了优先股赎回计划。

　　由于持续的退出而鲜有新进，优先股可以说是一个在持续收缩的存量市场，并且其中银行优先股占据了超过90%的比例。

　　数据显示，截至12月18日，共发行上市了55只优先股，募集资金总额合计9065.51亿元；其中银行优先股35只，募集资金总额合计8391.5亿元。而最近一此的银行优先股发行是2020年的长沙银行，在此之后再无增量。

　　对于银行理财来说，银行优先股是其权益产品的配置主力。国泰海通证券研究显示，理财权益投资超九成为优先股，股票投资规模2024年、2025年各季度基本同比持平，但结构上2024年增量变动集中于银行股，2025年券商股和非金融机构投资额上升。

　　由于优先股市场规模的持续收缩，权益类理财产品也不得不开始转而去寻找新的替代品。

　　优先股规模加速收缩

　　据21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来已有9家银行赎回优先股。包括，两家国有行，中国银行和工商银行；一家股份行，兴业银行；和六家城商行，分别为宁波银行、北京银行、杭州银行、上海银行、长沙银行、南京银行。相比之下，去年的赎回数量仅有2家。

　　其中赎回规模最大的是兴业银行，一次性赎回了三期优先股，分别为兴业优1，规模为130亿元；兴业优2，规模为130亿元；兴业优3，规模为300亿元，共计560亿元。

　　集体赎回背后是对银行资深融资成本优化的考量。

　　商业银行优先股试点自2014年正式启动，自此以后，优先股发行沿着国有行-股份行-城商行的路径扩展开来。

　　优先股的股息率有固定利率和浮动利率两种形式。其中浮动利率会随着基准利率的调整而变化。比如今年11月，工商银行也对其优先股“工银优1”的票面股息率进行了调降，其重置后的基准利率为1.58%，固定息差为1.56%，票面股息率为3.14%，而其发行之初的票面股息率为4.5%。

　　华源证券固收首席分析师廖志明认为，银行优先股通常没有到期日，但大多设有赎回条款，规定发行满5年后，银行有权选择赎回。这种安排给予了银行资本管理的灵活性，使其可以在资本充足且融资成本下降时赎回高成本的优先股，并以更低成本的资本工具替代。

　　不过，赎回优先股也要提前考虑资本充足率问题。从监管角度看，银行赎回优先股需要满足相关资本要求。根据《商业银行资本管理办法》规定，银行行使赎回权必须确保资本充足水平符合监管要求，且需事先获得监管部门的批准。这一规定防止银行盲目赎回导致资本不足，维护银行体系的稳健性。

　　在优先股密集赎回的同时，永续债发行火热。

　　数据显示，今年以来，中国商业银行共发行69只永续债，累计规模达8,218亿元，发行数量与规模均创历史新高。

　　值得注意的是，2025年新发永续债票面利率普遍位于2.0%–2.9%区间，创近三年同期新低。可以观察到，永续债的发行高峰集中于下半年，仅2025年7月至12月15日，即有超过50只永续债完成发行，占全年总量的75%以上，显示银行在年末集中补充资本以应对监管要求与信贷扩张压力。

　　理财难寻“代餐”

　　目前，银行理财的含“权”量依旧不高。截至 2025年三季度末，全市场理财规模中穿透后的权益类资产规模约为7200 亿元，占 2.1%。

　　从历史数据来看，权益资产的占比也在近5年逐渐下滑。2020年，权益资产的占比为4.8%，在2021年底就大幅下滑到了3.3%，并在2023年底降至2%的区间，此后一路下滑。

　　银行理财投资的权益类资产主要包括：优先股、可转债、个股、股权和含权基金。如前所言，在上述五类资产中，优先股优势明显。

　　开源证券数据显示，截至 2025年三季度末全市场理财产品前十持仓中出现的优先股，股息率在 3.40%~5.37%，由于被允许使用现金流折现模型，波动相对较小，目前，在权益投资中的占比在九成以上。同样，可转债也面临强赎趋势，存量在不断减少。

　　对此，多位理财子权益投资负责人对记者表示，很难找到优先股的同类替代品。“目前理财整体的风险偏好低，几乎不会去投资风险资产，目前来看优先股没有好的替代品，存在收益率下降的风险，”一位业内人士表示。

　　不过也有理财子人士认为……