2025年的中国创新药行业画卷，由一系列跃动的数字勾勒出其复苏的强劲脉搏：前三季度对外授权（BD）交易总额已超920亿美元，全年17家医药医疗企业登陆港交所募资超250亿港元，活跃上市申请中近60家来自该领域……经历数年资本寒冬与深度调整后，市场仿佛一夜之间“春暖花开”。

　　然而，这是否意味着周期调整的彻底终结？驱动此轮热潮的核心引擎是什么？进入2026年，趋势将如何演进？热潮中又需警惕哪些“非理性繁荣”的暗流？

　　对此，德勤中国生命科学与医疗行业审计及鉴证主管合伙人母兰英在接受21世纪经济报道记者专访时表示，当前回暖是行业价值理性回归与结构性能力提升的体现，但2026年的发展将更具“结构性”与“分化性”。企业与投资者需穿透表象，抓住真正决定长期价值的“风向标”。

　　“过去几年，尤其是在2021年下半年到2024年，医药行业确实经历了资本寒冬。”母兰英开宗明义，“但这并不意味着我们的医药行业竞争力下降了。相反，我们的医药企业，尤其是在国际化的道路上阔步前行。”

　　根据德勤方面披露的数据，截至2025年10月末，中国药企达成的对外授权交易总金额已超过1100亿美元，这一数字已超过2022至2024年三年的总和。这显示出中国创新资产在全球定价权的重要地位。

　　复苏进行时

　　2025年医药生物行业呈现多重积极信号。

　　从官方披露的统计来看，我国创新药企业经历近十年沉淀，已过渡到密集收获期，2024年我国创新药市场规模突破4000亿元，“十四五”期间获批上市113个国产创新药，是“十三五”时期的2.8倍。

　　进入2025年，创新药获批速度进一步加快，2025年上半年， CDE共受理6213个品种，同比增长15.83% ，化药仍为主体，达4087个品种；中药818个品种；生物制品1305个品种。 完成审评5848个品种，同比增长9.49%；共计批准创新药上市54个品种。化药完成审评3738个品种，占审评总量的65.75%；中药完成审评1314个品种，同比增长18.49%；生物制品完成审评790个品种，同比增长16.01%。

　　同时，中国创新药企通过BD加速全球化，2024年完成94笔License-out（对外授权）交易，总金额达519亿美元。而在2025年上半年交易额突破608亿美元，全年将刷新纪录。 其中包括恒瑞医药与GSK达成5亿美元首付款+120亿美元潜在里程碑交易，百利天恒双抗ADC获BMS 8亿美元首付款，这显示出中国创新药已经逐渐获得全球认可。

　　这意味着， 创新药市场正处于复苏进行时，已经从“资本驱动”进入到“价值驱动”的范式转换阶段。

　　母兰英认为，当前的回暖并非简单的周期性反弹，其底层支撑源于深刻的长期结构性变化。

　　一方面，全球化（BD与出海）深化成为核心引擎，这已超越单纯的“License-out”授权模式，向联合开发、自主出海等更深层次演进。

　　“跨国药企面临‘专利悬崖’和降成本压力，对中国创新资产的需求是结构性的、持续的。”母兰英指出，2025年前三季度超920亿美元的BD交易额，以及交易向临床后期延伸、首付款提升的趋势，都表明中国创新药的全球价值正获得更实质性的认可与更高的议价权。

　　另一方面，商业化能力步入兑现期……