1月20日，最新贷款市场报价利率（LPR）报价出炉。其中，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平。这是自2025年5月两个期限LPR各下降10个基点之后，LPR连续8个月“按兵不动”。

　　上海金融与发展实验室副主任、招联首席研究员董希淼告诉记者，从LPR报价机制看，作为LPR定价主要参考的7天期逆回购操作利率为1.40%，并未发生变化，因此LPR较难下降。从银行方面看，尽管净息差有企稳迹象，但随着持续向实体经济减费让利，银行保持息差基本稳定的压力仍然不小。2025年三季度末商业银行净息差为1.42%，与二季度持平，但较2024年四季度末下降了10个基点。因此，银行缺乏压降LPR报价加点的动力。

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　　年内LPR下调依然可期

　　本月LPR按兵不动的一大背景是，1月15日，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整。这意味着，银行从中国人民银行“借钱”将更便宜，有助于提升重点领域信贷投放的积极性，进一步助力经济结构转型优化。

　　考虑到结构性“降息”有助于商业银行降低负债成本，因此此前也有市场人士预计1月LPR可能下调。对此，中欧国际工商学院教授、人民银行调查统计司原司长盛松成解读称，目前结构性货币政策工具利率已然低于政策利率（7天期逆回购操作利率为1.4%），对引导商业银行支持特定领域的激励力度明显加大，但对降低商业银行的资金成本影响非常有限。

　　盛松成表示，与商业银行372万亿元的总负债相比，结构性货币政策工具余额仅为6万亿元左右，且开年一揽子增量货币金融政策中结构性工具的新增额度不到1万亿元，对商业银行整体负债成本的影响仅为0.3个基点左右。

　　董希淼认为，尽管2026年1月LPR按兵不动，但年内LPR下调仍有一定空间和较大可能。从内部因素看，2022年以来存入的定期存款大量到期后重定价，今年银行负债成本将进一步降低，加之年内央行大概率还将降准，银行长期资金成本有望下行，银行压降LPR加点存在一定空间。从外部因素看，2025年以来美联储已经多次降息，2026年美元利率还将继续走低，降息的外部约束也将有所缓和。

（文章来源：21世纪经济报道）