北京时间1月29日凌晨3时，美联储公布最新货币政策会议纪要，决定将联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%至3.75%，保持基准利率不变。

这也是美联储自去年9月连续降息三次之后，再次按下宽松货币政策“暂停键”。此次暂停降息的背景是：美国就业增长仍处低位，失业率虽出现企稳迹象，但通胀数据仍存在抬头的可能。美联储主席鲍威尔对经济前景作出略微乐观的评估。

今年美联储仍存在降息的可能，但在鲍威尔任期结束前，美联储不一定会降息。市场预计有可能等到今年 5 月鲍威尔离任后，由特朗普新提名的美联储主席推进降息，预计可能降息两次，每次约25个基点，基准利率或降至3%。这主要是考虑到美国经济增长可能放缓，新任美联储主席可能会因受到特朗普施加的压力而加快降息步伐，从而影响美联储货币政策的独立性，并对美元指数形成压制。近两年来，美元指数持续回落，也是推动国际金价大幅飙升的重要因素。

国际金价近期加速上涨，已突破5500美元大关。过去两年，笔者持续看多黄金、白银等贵金属表现，其背后逻辑包括去美元化与美国政府债台高筑。

美国政府负债超过38万亿美元，每年仅债券利息支出，就高达1万多亿美元，占美国政府财政收入的20%以上，促使美国十年期国债收益率明显上升，去年一度升至4.5%。曾经，美国十年期国债收益率被视为无风险利率，但4.5%的收益率无疑包含了较高的风险溢价，反映出市场对美国国债信用产生疑问，甚至担心美债违约风险上升。美联储在救市时多次采取量化宽松措施，前几年甚至实施无限量化宽松，意味着美元的投放越来越多，进一步推高了以美元计价的黄金价格。

前段时间，笔者与华尔街投资人罗杰斯连线。他表示，最担心两大风险：一是新冠疫情后全球债务大幅增加，可能引发新一轮债务危机；二是美国AI科技泡沫不断扩大，可能出现破裂风险。罗杰斯的担忧需引起重视，风险提示十分重要，危机往往会在狂热中突然爆发。

美国AI科技有基本面的支撑，未必会像2001年互联网泡沫破裂那样，出现崩盘式下跌，但见顶回落的可能性仍较大，或拖累A股与港股市场科技股的短期表现。科技股快速上涨，也使部分科技宽基指数市盈率不断抬升，部分科技宽基指数的市盈率甚至突破了100倍，显示局部有炒作风险，投资者应避免盲目追高。

罗杰斯表示，已清空美股并加仓A股与港股，原因在于，A股与港股的整体估值并不高。例如，沪深300市盈率约14.5倍，低于历史平均估值。