随着美伊双方释放冲突缓和信号，全球市场得到提振。据央视新闻报道，当地时间3月31日，伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。另据新华社报道，美国总统特朗普3月31日在白宫签署一项行政令时对媒体表示，美国可能会在两到三周内结束对伊朗的军事行动。受此利好消息影响，4月1日，恒生科技指数开盘报4777.67点，涨127.85点，涨幅2.75%。

　　尽管今日迎来反弹，但放眼全局，恒生科技指数今年以来的表现难言乐观，此前由“DeepSeek时刻”所激发的涨幅已基本回吐殆尽。回望2025年，得益于DeepSeek等国产AI大模型的突破性进展，恒生科技指数曾开启波澜壮阔的修复行情，全年录得24.85%的亮眼涨幅，并一度冲上6715点的阶段性峰值。然而，迈入2026年后，这一势头戛然而止。在多重利空的夹击下，指数自去年10月的高位一路震荡下行，累计跌幅已逼近30%，市场情绪再度经受严峻考验。

　　2月28日，美以联合军事打击伊朗，伊朗随即宣布封锁霍尔木兹海峡，全球风险资产遭遇系统性抛售。而恒生科技指数更是首当其冲，冲突发生后的首个交易日（3月2日），恒生科技指数单日跌2.89%，失守5000点，创近10个月新低。

　　与此同时，美联储的最新表态令外部流动性支撑进一步收紧。美联储主席鲍威尔将核心PCE预测上调至2.7%，据议息会议后的利率期货定价显示，交易员已将首次降息的时间窗口推迟至2027年。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙向21世纪经济报道记者表示，地缘政治的紧张局势显著压制了投资者的风险偏好，并引发资金外流；叠加油价上涨与美联储降息预期的推迟，多重因素共振对短期资本市场构成了明显的负面冲击。

　　这一传导链条的逻辑并不复杂：油价暴涨直接推高能源通胀，进而带动核心通胀预期升温，令美联储在降息问题上愈发谨慎。与传统行业指数不同，科技股的估值高度依赖未来盈利预期的折现，对流动性环境和市场风险偏好极为敏感——一旦外部流动性收紧或风险情绪恶化，估值压缩往往比传统行业更为剧烈。

　　资金逆势流入博弈估值底

　　在指数持续下探的弱势行情中，资金却呈现出反向加速流入的态势。

　　市场公开数据显示，2026年3月，1个月期港元同业拆借利率（HIBOR）从月初的2.36%逆势下探至1.95%左右，这一资金价格走势与美联储维持3.50%至3.75%高利率的宏观环境形成了明显背离。

　　东吴证券全球首席经济学家陈李指出，这种罕见的“美高港低”利差倒挂现象，最合理的解释在于：近期有非季节性的大规模外部增量资金持续涌入了香港银行系统，从而导致了本地短期流动性的严重过剩。

　　据Wind数据统计，截至2月25日，恒生科技相关ETF在近半年内（即2025年8月至2026年2月）累计净申购规模已高达1047.30亿元，2026年年内的净申购额亦超过342.50亿元，整体呈现出鲜明的“越跌越买”的左侧博弈态势。

　　杨德龙认为，南向资金在指数非理性下跌阶段的逆势加仓，充分代表了内资机构对多数核心成分股后市表现的坚定看好，这表明科技板块在当前点位已经具备了较高的中长期布局价值。

　　然而，这种资金流入的波段节奏，也折射出当前市场情绪的复杂与脆弱。光大证券国际证券策略师伍礼贤对21世纪经济报道记者表示，今年以来南向资金的流入呈现出操作周期显著缩短的新特点，资金往往在股价深跌时迅速抄底，但一旦盘面出现明显反弹，又会迅速获利了结，博弈特征明显。

　　科技巨头遭遇财报季阵痛

　　除了地缘政治的冲击，恒生科技还面临着市场对财报的检验。

　　以腾讯、美团、快手为代表的科技巨头在3月相继披露了2025年年报，然而市场资金的反馈却普遍不及预期。例如，腾讯在财报发布次日股价重挫6.8%；快手则在财报发布次日股价单日暴跌达14%。

　　伍礼贤指出，科技股在本次业绩期的整体表现令市场感到失望，但这其实在情理之中。他认为，去年第四季度恰是2025年内地经济增长最为缓慢的一个季度，企业经营整体承压。

　　恒生科技指数涵盖互联网平台、电商、云计算、半导体及消费电子等领域，腾讯、阿里巴巴、美团、小米、京东等均为核心成分股。

　　杨德龙指出，这些科技互联网企业本质仍具较强消费属性，利润高度依赖终端消费者的支出意愿。当前宏观消费增速偏低，直接压制短期业绩。

　　不过，若单从已披露的2025年年报数据来看，部分科技巨头的基本面表现并不算差。以腾讯控股为例，其全年营收达到7517.7亿元...