较昨日的股价回调之后，蜜雪集团（02097.HK）3月13日早盘股价略微回温，截至发稿，其总市值依然超越了百胜中国（09987.HK），位居中国餐饮类上市公司市值第一，成为新的市值龙头。这一市场表现引发了广泛关注。

值得注意的是，资本的热捧早在上市之前便已显现。上市前，蜜雪冰城以5324倍的融资认购倍数、1.84万亿港元的认购金额招股结束，刷新港股市场新股认购纪录，成为名副其实的“冻资王”。

资本热捧之下，投资者更为关注，平均饮品单价只有6元的蜜雪冰城，如何以低价位实现高盈利？低价策略是否可以长久？

市值第一

3月13日，蜜雪集团股价低开后快速拉升，但随后开启了震荡下跌，截至发稿，上涨0.76%，报399.8元/股，总市值1518亿港元。在中国餐饮上市企业中，蜜雪集团的市值规模位居第一，远超其他企业。

3月3日，蜜雪集团正式在港交所主板交易，首日便打破了茶饮企业上市即破发的魔咒，开盘大涨30%，盘中最高涨幅超过47%，最终以290港元/股收盘，较发行价上涨43%。此后，该股持续走强。截至目前，该公司上市7个交易日，累计涨幅已经达到107.7%。

数据来源：wind（截至 3月12日收盘数据/原始币种计算方式为港元）

资本对该公司的青睐，与其较强的盈利能力和较高的利润率有关。在招股阶段，多家知名投资机构便积极参与认购，包括M&G Investments（英卓投资管理）、HongShan Growth（红杉资本名下）等。

正式启动招股后，认购情况异常火爆。最终，蜜雪冰城以5324.29倍的融资认购倍数、1.84万亿港元的认购金额招股结束，再次刷新了港股市场新股认购纪录。

数据显示，2024年前9月，蜜雪冰城营收186.6亿，净利润34.9亿，净利率18.7%，远超同行。其毛利率与盈利能力，与该公司主攻三线城市以下的下沉市场及相应的经营策略有关。

招股书显示，截至2024年9月底，蜜雪冰城在中国内地已拥有超过4.5万家门店，遍布31个省份、自治区及直辖市。57.2%的中国内地门店位于三线及以下城市。

数据来源：招股书

为了支撑低价和利润率，蜜雪冰城通过构建供应链体系，最大限度地削减成本。在门店扩张上，又大力发展加盟模式。数据显示，2024年前9个月，蜜雪冰城9成以上的收入都来自向加盟商提供门店物料和设备。

“蜜雪模式重新定义茶饮业成本结构。”某券商分析师指出，“当高端品牌困于租金和人力成本时，蜜雪通过供应链集权和加盟轻资产模式，将单店投资额极限压缩，回报周期缩短，这是资本押注的关键逻辑。”

数据来源：招股书

wind数据显示，截至3月13日午盘，百胜中国总市值1433亿港元，而奈雪的茶、茶百道、古茗三家港股茶饮企业市值总和仅约509亿港元。据此测算，蜜雪冰城的市值，已经达到前述茶饮三巨头的3倍左右。

低价策略能否继续维持

蜜雪冰城的低价策略，是否能够一直维持下去？海外扩张之路，又是否能够顺利推进，从而形成新的利润增长点？

业内人士认为，在价格策略方面，该公司的低价打法，将会受到成本增加、部分市场饱和、跨维竞争等多种挑战。

早在2024年底，就有媒体报道，蜜雪冰城针对广州、深圳、北京的部分区域门店做了价格调整，多家门店公告称，自2024年12月16日起，部分产品价格将在门市价基础上增加1元。

3月13日，记者联系了蜜雪冰城总部客服部门，对方解释称，根据市场和门店运营情况，对部分区域的产品进行了价格调整，未来是否会继续调整或恢复原价，还需关注公司正式信息。

招股书显示，截至2024年9月底，蜜雪冰城在中国内地以外开设了约4800家门店，其中来自印度尼西亚和越南的收入约为其海外收入的70%。但在发达国家，开店数量相对较少。

“蜜雪冰城的产品和营销策略与东南亚当地的文化较为契合，而在澳大利亚、日本和韩国等发达国家，品牌知名度较低，或来源于文化差异较大。”上述分析人士说。

（文章来源：第一财经）