AI导读：

香港证监会将于2025年3月20日启动新股融资规则重大改革，调整新股认购融资比例上限并引入股票抵押机制。文章以蜜雪冰城IPO为例，探讨了高杠杆交易带来的风险和市场流动性失衡问题。


香港证监会将于2025年3月20日启动新股融资规则重大改革。据可靠消息，监管层计划将新股认购融资比例上限从当前无约束状态调整至最高90%（即投资者需缴纳10%保证金），并首次引入股票抵押机制，作为有效的风险对冲工具。

作为全球重要的IPO市场之一，香港近年来因科技及新消费股上市热潮，引发了杠杆交易泡沫。回顾2020-2021年科技股上市高峰期，部分IPO项目通过散户高达数十倍的孖展融资，推高了认购倍数。这种模式虽然短期内激活了市场流动性，但却导致了系统性风险的积聚。

蜜雪冰城IPO成为典型案例

在蜜雪冰城IPO认购阶段，富途证券等券商提供了最高200倍的融资杠杆，这极大地刺激了散户资金，形成了虹吸效应。最终，融资认购倍数高达5125倍，冻结资金达1.77万亿港元，打破了快手(1.28万亿港元)保持的纪录。

流动性失衡：富途证券单家贡献了59%的认购资金(1.06万亿港元)，导致市场流动性过度集中于单一标的，形成了“券商-客户”风险传导链条。

系统承压测试：在申购高峰时段，多家券商的交易系统出现了崩溃。

杠杆与破发风险的矛盾：尽管蜜雪冰城上市首日股价大涨43.21%，但在高杠杆模式下，若新股破发，投资者将面临强制平仓的压力，从而可能引发连锁抛售。

针对蜜雪冰城IPO暴露出的监管缺口，香港证监会已完成对8家重点券商的压力测试，审查结果及配套细则预计将于近期公布。

（文章来源：财联社）