AI导读：

香港证监会将于2025年3月20日启动新股融资规则重大改革，调整新股认购融资比例上限并引入股票抵押机制。蜜雪冰城IPO成为典型案例，暴露出流动性失衡、系统承压及杠杆与破发风险等问题。香港证监会已完成对重点券商的压力测试，审查结果及配套细则将公布。


香港证监会将于2025年3月20日正式启动新股融资规则的重大改革。据悉，监管层计划将新股认购融资比例上限从当前的无约束状态调整为最高90%（即投资者需缴纳10%的保证金），并创新性地引入了股票抵押机制，作为风险对冲的重要工具。此举旨在防范市场系统性风险。

作为全球主要的IPO市场之一，香港近年来因科技及新消费股的上市热潮，催生了杠杆交易泡沫。特别是在2020-2021年的科技股上市高峰期，部分IPO项目通过散户高达数十倍的孖展融资，推升了认购倍数。虽然这种模式短期内激活了市场流动性，但也导致了系统性风险的积聚。

蜜雪冰城IPO成为监管改革的催化剂

在蜜雪冰城IPO认购阶段，富途证券等券商提供了最高200倍的融资杠杆，刺激了散户资金的虹吸效应，最终融资认购倍数高达5125倍，冻结资金达1.77万亿港元，打破了快手保持的1.28万亿港元的纪录。

流动性失衡问题凸显：富途证券单家贡献了59%的认购资金（1.06万亿港元），导致市场流动性过度集中于单一标的，形成了“券商-客户”风险传导链条。

系统承压严重：在申购高峰时段，多家券商的交易系统因高并发量而崩溃。

杠杆与破发风险的矛盾加剧：尽管蜜雪冰城上市首日股价大涨43.21%，但在高杠杆模式下，若新股破发，投资者将面临强制平仓压力，可能引发连锁抛售风险。

针对蜜雪冰城IPO暴露出的监管缺口，香港证监会已完成对8家重点券商的压力测试，审查结果及配套细则预计将于近期公布。

（文章来源：财联社）