凭借爆款游戏《九州仙剑传》和《天剑奇缘》，成都星邦互娱网络科技有限公司（以下称“星邦互娱”）累计流水超百亿元。然而，核心游戏步入衰退期、收入高度集中、高昂的“买量”成本，以及2024年首次出现的亏损，让其IPO（首次公开募股）之路挑战重重。作为中国小游戏流水最大的移动游戏公司，星邦互娱日前已通过其VIE控股公司UNI-STAR INTERACTIVE HOLDING LIMITED向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

星邦互娱的股东架构以家族控股为主。创始人郭中健通过多家公司合计持股57.54%，其女儿郭小兰（董事长兼首席执行官）持股33.16%，成都高新创投持股9.30%。管理层方面，董事会由7名董事组成，治理结构较为专业。

小游戏赛道“隐形冠军”：流水第一

星邦互娱成立于2014年，是一家集开发、发行及运营于一体的移动游戏公司，以小游戏领域为核心，专注于RPG游戏，同时扩展至多种类型。易观数据显示，按小游戏流水计，星邦互娱在中国所有移动游戏公司中排名第一。

截至2025年2月18日，星邦互娱运营12款移动游戏，核心收入来源于《九州仙剑传》《天剑奇缘》等六款游戏，其中《九州仙剑传》累计流水突破100亿元，《天剑奇缘》累计流水超65亿元。小游戏基于HTML5技术开发，操作便捷，吸引了大量用户，但月活跃用户和月付费用户持续下滑。

（来源：星邦互娱招股书申请版本，下同）

逾85%“买量”成本挤压盈利。星邦互娱财务数据呈现“流水高、利润薄”特征。2024年前九个月，公司营收骤降，净亏损4716.7万元，同比由盈转亏。亏损的主要原因是核心游戏进入衰退期，高昂的“买量”成本进一步压缩了利润空间。

核心游戏衰退，新游戏补位不足

星邦互娱收入高度依赖《九州仙剑传》和《天剑奇缘》，两款游戏收入大幅下滑。为应对核心游戏衰退，公司推出新游戏《异界深渊：大灵王》和《山海剑途》，但新游戏收入规模尚不足以弥补核心游戏的下滑。

为减少对第三方发行商的依赖，星邦互娱开始通过自有渠道推广新游戏，导致营销成本增加。

研发投入有限，出海战略资金掣肘

星邦互娱研发团队由494人组成，拥有17个独立研发团队。然而，研发投入较低，限制其在新游戏开发上的长期竞争力。面对国内市场竞争加剧，星邦互娱计划通过IPO募集资金加速国际化布局，但出海之路充满挑战，且现金储备有限，难以支撑海外“买量”成本。

移动游戏增长放缓，竞争白热化。小游戏市场竞争尤为激烈，星邦互娱在国内市场面临压力。此次IPO募集资金计划用于研发、游戏组合多元化等，若成功上市，有望成为港交所“小游戏第一股”。然而，多重挑战都可能影响其未来表现。

（文章来源：财中社）