"专精特新"小巨人长江三星能源科技股份有限公司（下称“长江能科”）冲刺北交所IPO遇阻，多项财务预警、频繁关联交易及高比例分红引发监管和市场广泛质疑。

《财中社》关注到，尽管公司营收有所增长，但盈利疲软、现金流紧张及内控不规范等问题为上市之路增添不确定性。

业绩波动与财务风险凸显

长江能科主营能源化工专用设备，电脱设备市场占有率国内领先。2021至2024年，营收由1.91亿元增至3.14亿元，净利润从2214万元增至4916万元。然而，2023年营收增长58.83%，净利润增速仅0.42%，“增收不增利”现象明显；2024年营收下滑9.77%，净利润却增长20.34%。公司毛利率大幅波动，运营效率低于行业平均水平。

长江能科财务摘要（来源：Choice数据）

现金流表现亦不稳定，2023年营收增长，经营活动净现金流却大幅下降，净现比极低。2024年，经营净现金流回升，应收账款余额高企，占营收比重超三成。北交所问询函关注其信用政策及坏账计提情况。

客户集中且频繁更迭存疑

长江能科客户集中度高，前五大客户收入占比显著。然而，前五大客户频繁更迭，与项目周期稳定性不符，引发交易所对其客户变动原因及交易真实性的质疑。

（来源：Choice数据）

此外，公司与关联方交易毛利率为负，交易所质疑其定价公允性及是否存在利益输送。

关联交易频繁，内控不规范

长江能科关联交易备受关注。公司与实控人亲属、控股股东及关联方存在大量采购交易，交易所要求说明交易必要性及定价公允性。在财务压力下，频繁关联交易易引发利益输送猜疑。内控方面，公司存在关联方代垫费用、第三方回款、现金交易等问题，会计差错更正影响净利润，交易所对其会计基础提出质疑。

IPO前夕高比例分红引争议

2023年5月，长江能科派发现金红利3008万元，实控人父子分得约2320万元。市场质疑其背后是否存在资金输送隐忧，尤其在经营现金流下降、净利润增速极低的情况下。此外，公司研发费用占比较低，拟募资用途中用于研发投入的资金占比不高，与“专精特新”身份不匹配。

长江能科股权结构（来源：企查查）

北交所问询函关注其高比例分红与融资动机是否错配。

IPO动因及治理挑战

长江能科IPO动因引发热议，市场质疑其是否为“输血式上市”。尽管公司具有技术优势和客户资源，但财务规范性与内控短板与其“专精特新”资质形成反差。监管压力可能影响发行进度，公司承诺优化内控、规范关联交易，但效果待验证。

综上所述，长江能科在冲刺北交所IPO过程中面临多重挑战，能否通过整改提升盈利质量、完善治理结构，将决定其上市成败。

（文章来源：财中社）