距离IPO批文失效仅剩13天，凯普林的上市进程已进入倒计时。市场担忧其或将成为2025年首家因批文失效而终止IPO的企业，目前尚未有同类案例出现。

根据证监会2024年6月26日批复文件，凯普林首次公开发行股票的注册申请有效期为同意之日起12个月内。截至6月13日，批文剩余有效期仅剩13天。

凯普林存在三大问题引发市场聚焦：业绩波动风险、产品价格与毛利率背离、财务规范与信披瑕疵。行业竞争加剧导致增收不增利，甚至出现利润下滑；核心产品光纤激光器售价下行，但毛利率逆势增长，反差显著；申报报表与原始报表存在差异，实控人哥哥未配合提供个人银行流水。

去年，8家企业因IPO批文失效未能登陆A股，核心原因包括监管政策趋严、行业与业绩双承压、舆情风险发酵、中介机构履职障碍。

IPO批文失效风险逼近

目前，有14家获批尚未上市的企业，其中13家均为今年获批生效，距离有效期结束短则9个月长则超过1年；凯普林是唯一一家批文生效在去年的IPO项目，或将成为今年唯一一家因批文失效而终止IPO的企业，失效风险显著高于同行。

上交所网站显示，凯普林IPO项目于2023年5月9日获得受理，拟IPO融资金额8.59亿元，保荐机构为国泰君安（现国泰海通）。2024年6月14日，上交所上市审核委员会审议通过凯普林IPO。

同时，上市委会议现场问询两大方面问题：一是凯普林需说明主要产品的技术先进性，以及应用于手持焊的光纤激光器产品的技术独特性和先进性；二是需说明光纤激光器产品的市场占有率、销售收入和毛利率大幅增长的原因、合理性和可持续性，公司未来业绩是否存在大幅波动的风险。

核心问题聚焦市场关注

凯普林自IPO获批以来迟迟未能登陆A股，业绩波动风险、产品降价与毛利率背离、财务规范与信披瑕疵等问题引发市场高度关注。

行业竞争加剧，凯普林增收但净利下滑。招股书显示，2024年一季度，公司营业收入同比增21.73%，归母净利润下滑9.44%。公司称，产能不足、价格策略、新产品和技术研发及国家重大战略项目投入加大等因素影响业绩。

光纤激光器售价大幅下滑，毛利率却逆势增长。2020年至2023年，售价下滑59.33%；销量激增，毛利率从2.72%增至31.39%。公司回复称，成本降低速度领先降价速度。

监管发现，2020、2021年公司原始报表与申报报表部分科目差异较大。凯普林称已更正差错，加强内部控制制度建设。实控人哥哥陈晓涛未提供个人银行流水，保荐机构认为不影响核查有效性。

IPO批文失效案例回顾

2024年，8家企业因IPO批文失效未能上市，分别是凯雪冷链、新通药物、宏石激光、侨龙应急、润阳股份、科志股份、浙江国祥、电子网。

业内人士分析，主要原因包括上市政策调整、行业周期下行叠加业绩波动、涉恶意诉讼及舆情风险、中介机构合规问题等。

投行人士指出，批文到手后迟迟未启动发行的项目，多与企业业绩出问题或所处行业及其他风险事项有关，或企业发生重大变化，如舆论压力、举报等事项，导致发行方案未落地，批文过期。

（文章来源：财联社）