浙江锦华新材料股份有限公司（以下简称“锦华新材”）IPO将于7月4日在北交所正式上会，拟发行不超过3266.67万股，募资5.93亿元，用于高端偶联剂、JH-2中试及智能工厂项目、酮肟产业链智能工厂建设项目。

　　作为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业，锦华新材的上市进程被视为北交所化工板块的重要风向标。然而，其IPO申请自提交以来便争议不断，监管层三轮问询多次聚焦募投必要性、合规性风险、业绩可持续性等核心问题。

　　锦华新材招股书显示，该公司主要产品下游应用于建筑建材、光伏和风电等能源电力、电子、农药、医药等领域，部分产品还涉及房地产、光伏组件等周期性波动行业。当前建筑行业景气度低迷，光伏行业需求增速放缓，可能导致新增产能闲置。

　　锦华新材在招股书中坦言，2024年四季度以来商品房去库存效果逐步显现，以及未来全球及国内光伏新增装机容量将保持增长，但受宏观经济环境的影响，房地产、光伏行业仍存在不确定性。

　　招股书披露，锦华新材拟通过募资扩产高端偶联剂，新增3万吨/年的硅烷偶联剂产能及3万吨/年的功能性硅烷中间体产能，但北交所对其产能消化能力提出质疑。对此，锦华新材方面回应表示，公司已针对硅烷偶联剂、功能性硅烷中间体产品制定有效的产能消化措施，具备消化新增产能的能力。

　　据披露，2024年，锦华新材硫酸羟胺、盐酸羟胺实际产量分别超《安全生产许可证》证载产能的9.98%、3.58%。锦华新材对监管层解释称，超产主要原因为公司通过优化设备检修计划，提升设备使用效率，生产装置的实际运行天数延长，使得羟胺盐产品产能利用率超过100%。

　　锦华新材表示，2024年9月衢州市应急管理局已出具专项说明确认公司未发生安全生产事故，前述超证载产能生产的行为已得到整改，不构成重大违法违规行为。

　　此外，北交所就危险化学品生产经营及环保合规性对其进行了问询。招股书显示，锦华新材部分产品及原材料属于危险化学品，在其运输、存储和使用过程中存在安全风险。同时，该公司所属的化学原料和化学制品制造业对环保标准要求较高，公司在生产过程中会面临“三废”的排放及治理问题。

　　锦华新材近年来业绩呈现“过山车”式波动。2021年至2024年公司营业收入分别为11.53亿元、9.94亿元、11.15亿元、12.39亿元，扣非后的净利润分别为2.45亿元、7841.75万元、1.73亿元、2.06亿元。2025年一季度公司营业收入为2.82亿元，同比下降9.98%；扣非后归母净利润为5051.29万元，同比下降16.89%。

　　据锦华新材预测，2025年上半年预计营业收入为5.6亿元至6亿元，同比下降7.14%至13.33%；扣非后归母净利润预计为1.07亿元至1.15亿元，同比下降9.33%至15.64%。预计2025年度营业收入和扣非后归母净利润分别为10.6亿元、1.96亿元，较上年同期分别下降14.25%、4.65%。

　　与此同时，2022年至2024年，锦华新材应收账款余额分别为801.96万元、2799.86万元、3159.74万元；经营活动净现金流分别为1.13亿元、2.83亿元、8852.21万元。2024年末货币资金为5.5亿元，负债合计4.79亿元。上述数据显示该公司现金流紧张、偿债能力承压。

　　针对业绩波动，锦华新材表示，剔除同行业公司安全事故影响后，公司报告期内业绩波动原因符合行业实际情况，具有合理性。

（文章来源：经济参考报）