网下打新已发生巨变，新股申购规则迎来重大调整。

　　10月15日，首批科创成长层新股禾元生物发布了打新中签结果，这是A股首例采用约定限售方式申购新股的案例。结果显示，A类投资者的获配比例是B类投资者的约10倍，而此前科创板新股申购中两者比例基本相同。约定限售方式要求限售期限更长、比例更高的投资者可以获配更多的新股，这意味着承担的风险更高，理论上报价就会更谨慎，从而可以优先获配。

　　资深投行人士王骥跃向券商中国记者表示，这个政策的目的是希望通过风险匹配机制，去约束机构谨慎报价。新股获配比例差距扩大至约10倍，禾元生物网下申购最终结果显示，A1类投资者的获配比例是0.081%，A2类投资者的获配比例是0.027%，A3类投资者的获配比例是0.009%，B类投资者的获配比例是0.0089%。

　　新股获配比例差距扩大至约10倍

　　据悉，A类投资者包括公募基金、社保基金、养老金、年金基金、银行理财产品、保险资金、保险资产管理产品、合格境外投资者资金。B类投资者为除A类外的其他投资机构，比如私募机构。以最近上市的3家科创板企业为例，影石创新A类投资者获配比例是0.044038%，B类获配比例是0.044027%，两者基本接近。

　　打新制度生变

　　这种变化源于新股申购规则的变化。禾元生物是首批采用约定限售方式申购的新股。所谓约定限售，是指在网下申购设定不同档位的限售比例或限售期，A类投资者可以自主申购不同限售档位的证券，B类投资者按照最低限售档位自主申购。发行人和主承销商协商确定本次的限售档位为三档：档位一限售期9个月，限售比例70%；档位二限售期6个月，限售比例45%；档位三限售期6个月，限售比例10%。

　　根据公告，本次配售需满足限售比例更高、限售期更长的网下投资者配售比例应当不低于其他投资者的要求。A1类投资者（选择档位一的A类投资者）的配售比例不低于A2类投资者（选择档位二的A类投资者）的3倍，同时A2类投资者的配售比例不低于A3类（选择档位三的A类投资者）与B类投资者的3倍。以科创板股票影石创新为例，在发行公告中，影石创新称，向A类投资者进行配售后，联席主承销商将向B类投资者配售，并确保A类投资者的配售比例不低于B类。

　　深化发行承销制度试点

　　约定限售方式的推出，有一定的政策背景。2024年6月19日，证监会发布了“科创板八条”，提出开展深化发行承销制度试点，在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例。今年3月底，上交所贯彻落实“科创板八条”要求，修订了《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，优化科创板未盈利企业新股发行配售机制。

　　本次细则调整未盈利企业发行网下限售安排，提高有长期持股意愿投资者的配售比例，明确未盈利企业可以采用约定限售方式。报价方面，A类投资者可以自主申购不同限售档位的证券，其他投资者按照最低限售档位自主申购。配售方面，明确限售比例更高、限售期更长的网下投资者配售比例应当不低于其他投资者。

（文章来源：证券时报网）