上周，美股市场所期盼的两份重磅报告相继公布，虽成绩远超市场预期，但投资者却并不买账，市场恐慌情绪升温。

上周三收盘后，英伟达公布了季度业绩，第三季度营收570.1亿美元，高于预期的549.2亿美元，每股收益达1.30美元，也高于预期的1.25美元，并且本季度营收预期为650亿美元。当日收盘时，英伟达股票涨2.85%，业绩公布后的延时交易段又涨了约4%。英伟达甚至披露未来Blackwell和Rubin芯片有望带来5000亿美元的营收，但美股AI板块却未能扭转颓势。次日，美股高开低走，相关个股集体跳水。

上周四，另一份重要的经济成绩单——美国劳工部9月份就业报告公布，失业率由8月的4.3%升至4.4%，但新增就业岗位11.9万个，大幅超过预期的5.3万个。然而，这个值得欣慰的消息也未能挽回大盘颓势。

截至上周五收盘，上周美国三大股票指数——道琼斯30种工业股票平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数分别跌了1.91%、1.95%、2.74%。在其它市场方面，12月黄金期货跌0.61%；12月美元指数期货涨0.92%；比特币跌10.35%；十年期国债收益率跌2.05%。投资者经历了苦涩的一周。

市场质疑AI投资，机构选择落袋为安

迄今为止，今年标准普尔500指数上涨12.26%。表1所列的八只股票在标准普尔500指数的合计权重达到37.40%，对今年指数的涨幅贡献了69.53%。换言之，美国股票市场已深度绑定了芯片和AI投资，可谓是一荣俱荣，一损俱损。

这八只股票曾数十次把股票指数推到历史新高。迄今为止，今年费城半导体指数行业指数（PHLX Semiconductor Sector）大涨27.45%，但一个月内跌了6.33%，仅上周就跌了5.94%。随着投资者对人工智能投资的质疑越来越多，一些大机构开始落袋为安，股票市场失去了以往的上冲动力，利好消息刺激作用变得越来越弱。

运去金成铁，时来铁似金，这可能是对目前市场状况的最好总结。当投资者对AI怀有美好的憧憬时，任何好消息都是买入的理由，甚至坏消息也被视为好消息；当投资者质疑AI对经济的促进作用时，任何好消息都是卖出的理由，坏消息更是出逃的时机。与标准普尔500指数的平均市盈率为29.82（即投入100元的回报为3元）相比，表中多家科技巨头的市盈率明显偏高，遭市场抛售也是情理之中。

美国AI面临较大的难题，计划中的数据中心建设缓慢，电力供应也得不到充分保障，大量抢购的高级芯片堆在仓库里积灰，企业还贷压力增大。包括OpenAI在内的创投公司斥巨资训练和测试模型，各种成本昂贵，但稳定收入不多，客户的订购量不见增长，落地的项目屈指可数，以后如何生存都是个问题，遑论与全球其他大模型公司竞争了。

9月就业虽好但迟，12月降息预期减弱

上周四投资者所期待的美国就业报告终于发布，虽好于预期，却未能安抚市场，金融市场对美联储12月10日降息预期减弱。新增就业岗位基本虽达到正常水平，但就业市场的变化趋势并未发生根本性逆转...