AI导读：

5月12日，国泰海通发布家电板块研究报告，预测2024-2025年业绩情况。报告指出，受益于国补政策和海外需求，家电板块收入端提速，但受会计准则变更影响，毛销差小幅下滑。盈利改善主要体现在白电龙头企业，而其他子行业增收不增利。

5月12日，国泰海通发布家电板块研究报告，预测2024年整体收入和归母净利润将分别增长6%和9%；2025年第一季度收入和归母净利润则将分别同比增长14%和22%。特别是2024年第四季度，国补政策集中发力，板块收入端明显提速。然而，考虑到2024年第四季度起的大范围会计准则变更，行业整体毛销差在2024年小幅度下滑0.1%，2025年第一季度下滑0.6%。但其他费用端有明显优化，使得家电板块在归母净利率维度上，2024年及2025年第一季度均呈现同比改善趋势。

内销方面，受益于补贴程度不同，海外出口表现抢眼。自2024年第三季度需求低点以来，同比增速逐季度改善。其中，2024年第四季度主要受国补政策集中发力和海外旺盛需求的双重拉动；而2025年第一季度，内销依旧有国补政策支撑，尤其在小家电、清洁代工以及白电行业表现突出。

尽管家电板块整体业绩增速超越收入端，但盈利改善趋势主要集中在白电龙头企业。这些企业凭借强大的费用管控能力和产品结构升级，推动利润率修复。同时，2025年第一季度汇率变动下，美的集团、海尔智家等外币资产规模较大、海外地区多采取外币结算模式的企业，在汇兑收益上受益显著。而其他子行业则多出现增收不增利的情况，这可能与内销竞争加剧或海外客户抢出口导致压价现象多发有关。例如，竞争激烈的清洁电器、个护按摩、传统厨电和集成灶类别毛销差下滑幅度较大，而厨小电板块则小幅改善0.3%，这主要得益于国补政策对厨小电板块费用的改善，以及作为提前进入调整期的板块，行业产能在逐步出清。

（文章来源：财中社）