刘自强，现任华宝基金均衡风格投资总监，同时担任华宝远见回报、华宝动力组合以及华宝行业精选基金的基金经理。

2023年：见底转折与新旧周期交替之年

2023年初，A股市场在强劲反弹后进入平缓震荡期，如今又展现出火热的态势。总体来看，这反映了经济不断复苏的基本面。我们预测2023年将是熊市后的见底转折之年，同时也是新旧周期交替的关键时期。在此阶段，市场往往以高波动和反复震荡为特征。

展望未来，我们对2023年全年市场持乐观态度。今年的市场环境，与2021年形成了鲜明的对比。2021年，A股市场开始转折向下，当时市场环境为长时间牛市后的高估值叠加经济基本面向下。而当前，A股市场已经历了2022年的快速熊市，并且从2019年行情启动至2023年初，已经历了四年时间，这正好是A股一个完整牛熊周期的时间维度。在经历了这一轮周期的主要部分后，市场大部分品种的估值水平已降至历史平均水平以下，同时经济基本面也出现了积极变化，如疫情影响消散、经济和生产恢复等。这些因素共同决定了全年行情将较为有利。

震荡市策略：稳扎稳打，获取回报

在不同市场周期阶段，我们应根据各阶段特点寻找合适的投资风格和行业。历史上，在市场底部即将反转的年份，虽然能够实现投资收益，但投资难度加大，市场以震荡为主。同时，在新旧周期交替的背景下，资金可能从拥挤度较高的板块流出，寻找新的共识板块。在此过程中，资金会尝试性配置多个板块，但持续性不强，热点此起彼伏。这是熊牛交替年份的基本特征。因此，在震荡市中，我们应适当降低投资收益目标，采取稳扎稳打的策略以获取绝对回报。

针对市场热点不断切换的状态，今年可采取相对均衡的投资策略，避免过度集中于某个特定行业。同时，至少在2023年上半年，我们建议关注偏价值而非偏成长的方向。尽管去年成长股跌幅较大，但成长股与价值股之间仍存在估值差异，且估值比在历史上仍处于较高水平。

A股市场素有“蓝筹搭台成长唱戏”的说法。在经济基本面持续复苏、投资者信心恢复、蓝筹股提升市场估值水位到一定程度时，再向成长股切换将更为顺畅，后续发展也会更稳健。

着眼长期，严格控制回撤风险

由于市场反复震荡，在具体操作中，我们需及时止盈，并在市场下跌时，认识到转折年的机遇，勇敢进行配置。

就行业轮动而言，市场普遍关注回撤控制问题。然而，很少有人能在市场快速变化的短周期轮动中多次胜出，频繁参与反而容易导致较大回撤。我们更注重对行业较长周期的判断，以年为单位进行划分。

为了减少回撤风险，我们主要采取以下三点措施：一是组合配置时，以较长风格特征为基础进行轮动，减少追逐短期市场热点；二是提高行业轮动正确率；三是在判断错误时及时采取措施修正。

我们一直在努力提高行业轮动的正确性，包括自下而上的研究和自上而下的策略，同时引入量化方式辅助决策，并在交易层面进行试验。近年来，我们的正确率不断提高。交易纪律性约束也有助于我们识别错误并及时纠错。例如，在看好一个行业后，我们会先配置少许仓位的行业龙头股，等待市场正反馈后再提高配置，并选择弹性较大的二三线企业进行加仓。这种“左侧发现行业，右侧加仓行业”的纪律性模式，有助于我们有效实施纠错，并在市场趋势上升时，高效地将最有弹性的部分加入投资组合。

（文章来源：中国证券报·中证网）