AI导读：

半夏投资掌门人李蓓反思近两年投资业绩不理想，主要原因是对国内政策制定和执行机制理解不足。她坚持自己的策略，不会重仓投资医药和新消费，主要集中在顺周期、高股息、低市净率等领域。尽管业绩欠佳，但仍在改进中。

　　21世纪经济报道特约记者庞华玮广州报道

　　有“私募魔女”之称的半夏投资掌门人、知名私募基金经理李蓓，对近两年投资业绩不理想进行了深刻反思：我做错了什么？

　　李蓓坦言，过去两年她的业绩表现不佳，主要原因是对国内政策制定和执行机制理解不足。她一直在思考、学习和改进，但坚持自己的观点：不会重仓投资医药和新消费，不参与小微盘，继续调整银行股仓位，主要集中在顺周期、高股息、低市净率等领域。

　　李蓓在微信公众号发文《我错过了什么？做错了什么？》，全面总结了自己的投资，包括错过小微盘、新消费、科技、医药等板块，导致权益收益平庸；同时，在做多工业品上决策失误，但已在3月后减仓。

　　她认为自己的两大核心优势：一是独立研究、严格风控，避免泡沫；二是对中国政策与结构性问题有深刻理解。但过去两年，这些优势却成了她犯错的原因，因为政策执行力度和时间的不确定性增加。

　　李蓓承认不足，包括科技、消费、医药研究不足，个股Alpha挖掘较弱，外资行为预判偏差。针对上述问题，她提出改进措施：加强外资跟踪，精选个股，更注重安全性和赔率，选择低PB、高股息个股，持仓商品或国债期货优先选正Carry。

　　她给出两个投资组合供选择，并表明自己选择B组合，因为基金中有不少自己的钱，会长期持有。具体到持仓，她表示权益类占55%-60%，主要是低估值顺周期股和股指期货；黄金占10-15%，对冲美元体系风险；工业品低配，国债期货因负Carry已清仓。

　　李蓓的权益类投资，长线持仓中40%是长期看好的个股多头持仓，80%以上同时具备顺周期、高股息、低市净率特征。本月已清仓全部银行股。中线持仓则是15%-20%股指期货多仓。

　　总体来看，反思后李蓓依然坚持自己的策略和观点。面对投资者质疑，她坦率承认业绩不佳，并一直在改进。她建议投资人耐心等待或赎回。

　　“私募魔女”李蓓是私募领域备受关注的“大V”，因个性率性、专业过硬、观点鲜明备受关注。其创立的半夏投资是百亿私募，专注于宏观对冲策略。

　　但近两年，李蓓的择时判断与市场背离，业绩欠佳，跑输沪深300指数。以其管理时间较长的半夏宏观对冲三期为例，近两年收益为-15.63%，同期沪深300指数为0.97%。

（文章来源：21世纪经济报道）