支持优质未盈利科技企业发行上市、稳妥恢复科创板第五套标准适用，资本市场正加大对科技创新和新质生产力发展的支持力度，为优质“硬科技”企业A股上市开辟新路径。

一位券商投行人士指出，恢复科创板第五套标准适用，将助力更多未盈利优质科创企业破解融资难题，加速创新成果转化。当前，亟需推出示范案例，健全科技企业识别机制，完善信息披露规则，引导市场理性看待科技企业成长风险，营造包容创新的市场氛围。

科创板第五套标准含金量解析

科创板第五套标准，以“市值+研发”为核心，不对企业营收和净利润设限，专注于“主要业务或产品获批、市场空间大”等条件，为暂未盈利但具核心竞争力的企业上市提供便利。该标准已吸引20家医药类企业成功登陆科创板，累计研发投入近300亿元，2024年获批9款新药，其中5款为一类新药。

创新药研发领域素有“三十定律”，即耗时10年、耗资10亿美元、成功率不足10%。这些未盈利科技企业虽面临研发投入大、业绩兑现周期长的挑战，但研发成果正加速兑现，产业优势显现，多款重磅创新产品推出，经营业绩持续向好。

自2023年6月第20家智翔金泰上市后，第五套标准下未盈利企业IPO审核暂停。2024年6月“科创板八条”发布，标志着科创板深化改革启动，为重启第五套标准释放积极信号。2025年3月，证监会明确提出支持优质未盈利科技企业上市，稳妥恢复第五套标准适用。

“优质”标准明确是关键

恢复科创板第五套标准适用的前提是明确“优质未盈利科技企业”标准。如何精准识别科技企业、支持优质未盈利企业上市，成为资本市场服务科技创新的必答题。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，“硬科技”企业虽未盈利，但科创能力强、成长空间大、市场前景广，需设定明确技术标准，根据核心技术、市场潜力和科创属性进行专家识别和公众认同。同时，结合行业趋势、市场需求进行行业分析和财务考察，评估科技实力和成长性。

券商投行人士指出，需建立科学、合理、可操作的评价体系，包括研发投入、技术创新能力、技术转化能力、市场前景等，结合财务报表、业务发展计划综合分析。

田利辉强调，恢复第五套标准适用将精准滴灌，优中选优，从“利润门槛”转向“技术含金量+商业化前景”双维度评估，实现筛选机制升级，将估值定价权交给市场，倒逼投资者提升科创赛道研判能力。

近期，A股市场IPO发行节奏回暖。3月11日，傲拓科技申报科创板IPO获受理，为今年以来首单。

理性看待科技企业成长与风险

科技企业经营业绩不确定性大、转盈利周期长，但成功可能带来爆发式增长。证监会主席吴清呼吁市场全面客观冷静看待科技企业成长风险，通过科学方法管理风险、获取收益，对未盈利企业上市给予更多包容和理解。

券商投行人士建议，监管部门应健全针对未盈利科技企业的监管力度，实施差异化信息披露制度，确保企业真实、准确、完整披露研发进度、科研成果产业化进程，以便投资者科学分析并作出投资判断。

投资者在投资未盈利科技上市公司时，应分散投资、长期持有，摒弃短线投机炒作，陪伴科技企业共同成长。

（文章来源：证券时报）