将未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，科创板开启新一轮改革。6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，上交所同步制订2项配套业务规则并公开征求意见。

《科创板意见》明确，科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。东吴证券首席经济学家芦哲认为，设立科创板成长层有助于优化多层次市场结构，填补未盈利企业专属通道，避免优质企业因盈利门槛外流。

栾海资本董事长高凤勇表示，科创成长层更加突出资本市场推动科技创新的导向，长远来看，对激活一二级市场活力将有着深远影响。

预计32家存量公司将纳入科创成长层

截至目前，科创板已支持54家上市时未盈利企业上市，覆盖创新药、芯片设计、人工智能等新兴产业。其中有22家企业上市后实现盈利，还有32家企业尚未摘帽。

去年“科创八条”发布后，科创板新增受理了4家未盈利企业。根据《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层（征求意见稿）》，前期已上市的存量未盈利科创板公司和新上市的未盈利科创板公司，将共同纳入科创成长层。

证监会新闻发言人表示，在科创板设置科创成长层，一是有利于进一步彰显资本市场支持科技创新的政策导向；二是有利于为增量制度改革提供更可控的“试验空间”；三是有利于对未盈利科技型企业集中管理，便于投资者更好识别风险。

强化企业信披和投资者适当性要求

上交所在科创板设置科创成长层并建立配套持续监管机制，满足科创企业发行上市合理需求的同时强针对性的风险提示和投资者合法权益保护。此次改革从增加投资者适当性管理、强化未盈利企业信息和风险提示、压实证券公司责任等方面，作出相应制度安排。

具体来看，要求个人投资者参与科创成长层股票交易，应当满足现有科创板投资者适当性基本要求。同时，针对成长层企业的信息披露和风险提示作出更高的要求。例如，科创成长层企业股票简称后添加“U”，作为特殊标识。

此外，要求证券公司持续引导投资者提高参与证券市场投资的风险识别能力，切实落实好适当性管理责任。

芦哲认为，由于企业商业前景不一定能持续，需要强化信披。芦哲还建议，投资者端需限制投资门槛，鼓励投资者通过机构参与，分散风险。

对资本市场影响几何

在设立科创成长层的同时，《科创板意见》还围绕增强优质科技型企业的制度包容性适应性推出6项改革举措。芦哲认为，科创成长层聚焦“技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但未盈利”的科技企业，与主板的成熟企业、创业板的成长型企业、北交所的早期中小科创企业形成阶梯式布局。

芦哲说，科创成长层和其他板块功能互补，北交所侧重“投早投小”，而科创成长层针对研发周期长、资金需求大的硬科技企业，能避免优质企业因盈利门槛外流。

高凤勇认为，从今年上半年来看，未盈利企业上市在逐步开闸，私募股权市场的积极性随之有所恢复，未来随着第五套标准的重启和范围扩大，一级市场有望进一步激活。

（文章来源：第一财经）