2025年前六周，欧洲股市表现抢眼，成功跑赢美股，创下了十年来相对于华尔街的最佳开局表现。泛欧STOXX 600指数在这一时期内的累计涨幅超过了5.5%，显著超越了标普500指数的2.7%涨幅。

受极端估值差异的吸引，投资者纷纷涌入欧洲市场，押注本轮反弹并非昙花一现。数据显示，今年1月，欧洲股票基金的资金流入量达到了25年来的次高水平，显示出投资者对欧洲市场的强烈信心。

然而，尽管短期行情强劲，部分市场观察家对欧洲股市能否彻底摆脱长期落后于美股的命运持谨慎态度。他们认为，欧洲股市深层次的结构性问题仍未得到根本解决。

德意志银行预计，美国2025年的GDP将增长2.6%。德意志银行策略师吉姆·里德指出，这一增速将为欧洲公司带来有利的收入增长，特别是服务行业，因为它们不受关税影响。同时，制造企业在本地市场的收入也有望得到推动。

在此背景下，随着政治环境的逐步稳定，法国、英国等国的政策调整为市场带来了新的机遇。此外，预计中国市场的复苏将为欧洲公司注入新的增长动力。因此，里德预计2024年第四季度欧洲企业的盈利增速将大幅超出市场预期，为股市带来更大的上涨潜力。

欧洲股市资金回流，表现超越美股

今年以来，法兰克福、苏黎世、伦敦、米兰和巴黎等主要欧洲市场集体走强。泛欧STOXX 600指数和德国DAX 30指数上周连续四个交易日创下历史新高。这一势头在技术面上也得到了印证。市场研究公司SentimenTrader的数据显示，多项市场广度指标，如10日涨跌比率和50日均线上方交易的股票比例等均显著攀升。历史经验表明，这种模式通常预示着未来1至3个月股市将进一步上涨。

投资者的信心部分来自于政策环境的变化。市场预计德国大选后可能会放松财政政策，俄乌局势趋于缓和，美国关税政策的影响或低于市场预期。这些因素共同助推了欧洲股市的上涨预期。同时，华尔街的人工智能（AI）巨头近期股价剧烈波动，市场担忧更具成本优势的竞争对手崛起，这可能意味着市场领导地位将向此前被忽视的行业扩展。而欧洲在这些行业中具备较强竞争力，因此也吸引了部分资金的流入。

爱德蒙·罗斯柴尔德资产管理公司的投资组合经理马克·哈尔彭表示，全球投资者对欧洲资产仍处于低配状态，市场上的“边际卖家”难以找到，这使得资金继续流入欧洲市场。他去年12月增持了欧元区周期性股票，并预计随着领先经济指标回暖、欧洲央行可能降息以及美联储暂停加息，市场环境将进一步改善。哈尔彭特别看好欧洲汽车行业，认为该行业估值长期受压，但具备较大的修复空间。

欧洲股市能否挑战华尔街长期地位？

尽管短期表现抢眼，但要挑战华尔街的长期统治地位，欧洲市场仍面临诸多挑战。过去40年中，欧洲股市曾多次迎来短暂反弹，但特别是在2008年国际金融危机后，这些反弹往往难以持续。伦敦证券交易所集团的数据显示，自20世纪80年代末以来，美国股市整体上涨了25倍，而欧洲股市的涨幅不到6倍。

从盈利增长来看，根据LSEG IBES的预测，欧洲企业今年的盈利预计将大幅加速增长，从2023年的下降3.9%转变为2025年的预计增长7.9%。然而，尽管美国企业盈利增速有所放缓，但仍预计从去年的10%以上增长至今年的14.1%，继续高于欧洲市场。忠利投资的策略师米凯莱·莫尔甘蒂认为，尽管美国科技股的盈利增长放缓等因素可能促使部分资金向欧洲市场倾斜，但欧洲市场的结构性问题依然存在，长期竞争力不足的困境并未真正改变。

市场人士普遍认为，短期来看，欧洲股市的上涨趋势或将继续。然而，长期能否保持领先仍是一个未知数。当前的强劲表现更像是对多年低估值的修正，而非全球资本流向的根本性逆转。巴黎银行资产管理公司的首席市场策略师丹尼尔·莫里斯表示：“我们希望欧洲能够表现优于其他市场，但目前还未到达那个阶段。”

（文章来源：第一财经）