自2月20日以来，美股经历连续调整，截至周四，纳斯达克指数累计跌幅已达7.5%。此番美股持续下跌背后，涉及宏观、微观及政策层面的多重因素，经济减速预期下，美股或将持续承压。

周四，受英伟达业绩未达预期影响，纳斯达克指数重挫2.8%，收于18544.42点；标普500指数下滑1.6%，报5861.57点；道琼斯工业指数微跌0.5%，报43239.50点。与2月19日相比，道指、标普500、纳斯达克指数分别下跌3.1%、4.6%、7.5%。今年至今，仅道指微涨1.6%，其余两大指数均告下跌。

标普道琼斯指数（S&P DJI）美国指数投资策略团队负责人Anu Ganti指出，通胀与经济衰退的担忧、新总统政策的不确定性，是近期美股疲软的主因。

民生证券分析师陶川亦表示，美股连跌由多方面因素促成。宏观层面，经济数据偏弱，引发经济放缓乃至衰退的预期；微观层面，消费龙头沃尔玛业绩指引不佳，指向消费前景悲观；政策层面，特朗普重申关税政策，发布《美国优先投资政策》备忘录，同时政府改革减支推进，加剧市场担忧。

沃尔玛2025年业绩指引不及预期，成为美股持续调整的导火索。2月20日，沃尔玛公布2024财年业绩，全年收入增长5.1%，营业利润增长8.6%。然而，沃尔玛预计2025财年营收增长3-4%，调整后营业利润增长3.5-5.5%，均低于去年增速及华尔街预期。作为零售巨头和消费风向标，沃尔玛业绩预警加剧了对美国经济健康的担忧，其股价当日大跌6.5%，创15个月最大单日跌幅，美股三大股指亦集体收跌。

此外，密歇根大学发布的消费者信心指数大幅下滑，从1月的71.7降至64.7，创15个月低点，反映美国民众对特朗普关税政策引发通胀的担忧。

美联社评论称，特朗普政府面临的经济前景不乐观，关税计划或使其政府选民支持度短暂“蜜月期”结束。

同时，标普美国2月服务业采购经理人指数（PMI）初值意外萎缩，为近两年来首次，进一步加剧市场对美国经济放缓的担忧。

民银证券分析师应习文指出，近期美国主要经济数据趋冷，市场对美国经济的看法从“特朗普交易”时期的强劲逐步转向“软着陆”。经济减速源于支持性政策弱于紧缩性影响，同时政府改革动荡及外交政策增加不确定性，冲击市场信心。

应习文表示，除美国经济前景因素外，美股高估值及投资者转向中国科技股亦是重要因素。在通胀预期持续但经济减速预期下，美股预计仍将承压。

相比之下，中概股表现较好。2月20日至27日，纳斯达克中国金龙指数上涨1.1%，万得中概科技龙头指数上涨3.7%，与纳指大跌形成鲜明对比。

陶川认为，美股表现似在交易“滞胀”，但结合美元和美债走势，更像交易“衰退”。后续需关注两大节点：一是地缘政治方面，特朗普发布的三大“总统备忘录”如何演绎；二是美联储3月议息会议后的利率路径点阵图和季度经济预测。

分析师指出，关税政策对美国经济及金融市场影响不容忽视。特朗普再次挥舞关税大棒，宣布对墨西哥、加拿大征收25%关税，3月4日生效，同时对中国进口商品加征10%关税，此前已对华加征10%关税。

应习文表示，特朗普关税政策更加复杂，打击面更宽，对中国关税加征“步步为营”。预计新政策将对美国通胀和经济带来较大负面影响，一方面弥补财政缺口，预计增收范围在1000亿-2000亿美元；另一方面抬升消费者成本，带来通胀压力并拖累经济增长。

Ganti表示，贸易条件收紧下，标普500指数涵盖公司中，面向美国国内客户的部门和行业更安全。大、中、小盘股板块中，IT行业美国国内敞口最低，公用事业行业最高。

她指出，评估公司对关税暴露程度，重要方法是通过公司收入地理分布分析，而非仅考虑公司所在国家。标普500指数公司中，仅71%收入来自美国本土，其余来自海外，其中10%来自欧洲，10%以上来自亚洲。过去五年，海外营收占比高的美国公司表现优于依赖国内市场公司，但今年情况相反。

（文章来源：界面新闻）