财中社11月15日电天风证券最新发布的研报针对酒鬼酒（000799）的三季度业绩进行了详细分析，并据此调整了其盈利预测。研报预计，酒鬼酒在2024年至2026年期间，公司收入将分别达到17.4亿元、19.5亿元和21.4亿元（相较于之前的预测值24.3亿元、27.1亿元和29.9亿元有所下调）。同时，其归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元和2.3亿元（较之前的预测值3.9亿元、4.7亿元和5.5亿元也大幅下调），对应的PE分别为118.6倍、100.9倍和87.7倍。基于上述调整，天风证券将酒鬼酒的评级调整为“增持”。

具体来看，2024年前三季度，酒鬼酒的营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为11.91亿元、0.56亿元和0.51亿元，同比下降了44.41%、88.20%和89.27%。而在第三季度，公司的营业收入为1.97亿元，归母净利润和扣非归母净利润则分别为-0.65亿元和-0.66亿元，同比降幅更是达到了67.24%、213.67%和219.48%。

天风证券指出，三季度白酒市场整体需求偏弱，导致酒鬼酒业绩承压。其中，管理层变动、动销整体偏弱以及经销商客户在当前经济环境下的保守经营策略都是影响公司业绩的重要因素。此外，公司还在推动渠道库存去化，这也对业绩产生了一定的影响。

在营销改革深化阶段，酒鬼酒的费用率有所上升，盈利水平因此承压。2024年第三季度，公司的毛利率和净利率分别下降了11.65个百分点和42.22个百分点，达到64.04%和-32.77%。同时，销售费用率和管理费用率也分别上升了30.21个百分点和13.61个百分点，达到66.30%和18.97%。此外，经营性现金流同比大幅下降687.26%至-2.03亿元，合同负债也同比下降17.63%、环比下降19.53%至2.07亿元。毛利率下滑主要因为定位高端的内参处于去库存阶段，公司中端及大众价位段产品比例上升。而销售费用率的大幅提升则主要归因于收入规模的下降以及公司加大消费者促销费用的投放力度。

尽管面临诸多挑战，但酒鬼酒仍在积极推进营销转型，期待经营拐点的到来。2024年，公司仍处于改革深化阶段，同时白酒商务消费也相对偏弱。然而，随着改革的深入推进和市场的逐步回暖，酒鬼酒有望迎来新的发展机遇。

（文章来源：财中社）